Party building dynamics
蔡概还，金融信托专家，现就职于华鑫国际信托有限公司。曾在全国人大财经委、中国银监会等部门工作，担任《信托法》和《证券投资基金法》起草组成员、《证券法》修订工作组成员，参与《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》等制度的修订，熟谙境内外信托的渊源、发展历史、业务变迁和变革途径。 记者：首先，您有一重身份是《信托法》起草小组的成员，按照这个栏目的惯例先请您评价一下《信托法》的重要意义。其次，您作为金融法专家，还参与了银行、证券及基金等法律的起草，请您从立法角度评价一下《信托法》与其他金融法的异同。 蔡概还：在《信托法》颁布前夕，为了澄清疑义推动信托法的出台，我曾发表题为《我国要不要信托法》的文章，里面提到四点意义：一是规范发展我国的信托机构；二是填补信托立法空白；三是可采用受托管理方式防止境外国有资产流失；四是为迎接我国“入世”作法律准备。现在来看，《信托法》最重要的意义，是在我国承认并建立了信托制度，为资产管理和财富传承提供了一种最好、最为有效的法律工具，一定程度上推动了社会主义市场经济的建设。 至于信托法与其他金融法的异同，从体例上看，主要是《信托法》属于民事法律范畴，不包含对商事信托的规范。而其他金融法通常都民商合一，即除了规范基本法律关系外，还包括对经营机构及其业务的规定。信托法起草历稿中，本来也采用民商合一的体例，专设有信托公司一章，后为减少《信托法》出台的阻力而删除。现在看来，不删的话，一是可能延误《信托法》出台的最佳时机；二是将限制信托作为一种广泛意义上的资产管理工具的应用。当然，随着时间推移，信托机构及其业务方面的立法空白，需要尽早填补上。 记者：您在银监会工作期间，参与了很多信托公司经营规则的制定。作为《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》的主要修订者，请您回忆一下当时是怎么考虑的，如何在《管理办法》中贯彻《信托法》的要义？ 蔡概还：要改好两个《管理办法》，首先要明确信托公司的定位，清晰该做什么不该做什么，能做的事情该怎么做，目标是建立长效发展机制。对此，要形成系统性的科学规则。根据《信托法》等规定，信托公司主要开展包括单一、集合在内的资金信托业务。其中关键是集合信托的规则怎么定。从国际经验看，集合信托按募集方式可分为公募和私募两种，公募信托业务与私募信托业务各有各的经营规则，两者不能混为一谈，绝不能用一个标准监管。新办法出台前，由于信托公司问题频出，产品设立、异地业务、资金托管等政策越收越紧，实际上已接近按公募要求来规范信托公司了。从国际经验看，采用信托结构的公募产品，主要是证券投资信托（基金）、房地产投资信托基金（REITs）、基础设施信托基金（LPT）和资产支持证券等，其他主要向特定对象募集资金。依当时情形，公募的证券投资信托不属于信托公司的业务范畴，其他公募业务还不具备试点条件，因此信托公司的主业只能暂定在私募范畴。私募产品对投资者的要求非常严格。所以，对私募信托规则的修订，以引入“合格投资者”概念为中心展开，在限制固有业务、关联交易等基础上，对产品设立、投资者人数、异地信托、财产托管等方面作了更加灵活的规定，同时废止了一批规范性文件，总的来说疏多堵少。 记者：按您的提法，信托公司目前暂时定位在私募范畴，但当前国内很多机构都在涉足这一领域，相反信托公司并没有一个专属的业务领域，对这个问题您怎么看？您眼中信托公司的最优发展模式又是怎样的？ 蔡概还：专属业务有两种理解，一种是能像基金管理公司一样专营某一类金融产品，这不符合信托公司投资多样化的实际需求，也将扼杀信托公司连结资本市场、货币市场和产品市场的独特优势。而短时期内，也很难找出这么一个金融产品能维系60多家信托公司的生存。另一种理解，是明确某一类私募业务只允许信托公司做，而不允许其他机构涉足。这不符合市场经济的特征，因为私募业务除了采用信托方式外，还可以采用公司、有限合伙等方式。在这一点上，信托公司应当把握好当前金融分业经营的状况，作为私募业务最规范的主体，充分利用信托制度的优势，不断进行自我创新和发展。 说到信托公司的最优发展模式，如果把信托公司职能进行细分，我想可以得出两个答案：第一是从事事务管理类信托业务，即担任纯粹的受托人或“受托人+保管人”。当前，为了提升信托公司的自主管理能力，这一模式不被广泛提倡。但从长远看，事务管理类信托必将成为信托公司的主要发展模式之一。第二，是从事投资管理类信托业务，即“受托人+投资管理人”或“受托人+投资管理人+保管人”，这应该是信托公司的另一个重要发展模式。在这一模式下，信托公司关键是要培养专业化的管理能力，至于是在哪方面的能力，每一类公司可能会有不同的答案。 关于具体的产品模式，对公募业务，只要能随时精确计量信托财产的本金和收益，就可以大胆进行设计并提出试点申请。对私募业务，投资对象或项目具有投资价值，能在未来为投资者带来收益和回报，就可以积极进行产品设计和创新。只有这样，我国才能摆脱金融创新抄袭境外做法的境地，才有可能成为金融大国。 记者：在目前的法律和市场环境下，您认为应从哪方面着手进一步完善《信托法》？ 蔡概还：我国属于大陆法系国家，而信托源于英美法系，要使信托在我国被广泛应用，需要处理好与其他法律的关系和衔接问题。 世界各国在引进信托制度时，都继受了信托的本质和基本原理，但并非都是拿来主义，有的进行了创新发展，有的将某些内容作了移植，有的结合本国传统做了变动。因此，我国信托法制的完善，应在移植过程中大胆进行改良和创新，使其符合我国的国情和法律环境。如解决信托登记难题，可以考虑不涉及所有权登记内容的独立性登记进行制度创新。 记者：最后，请您描绘一下信托业的未来。 蔡概还：我国信托业分为狭义和广义上的信托业。广义上的信托业包括所有按照信托法原理开展的经营活动。从证券投资基金到企业年金和民事信托等，这些产品的设计中均引入了信托结构。伴随我国社会财富的不断增长，外部受托机制将越来越受到青睐，广义信托业的发展前景非常广阔。狭义的信托业，指信托公司开展的信托业务活动。当前，信托公司虽然管理能力有待进一步提升，公司治理需要进一步完善，但已经体现出了很强的市场创新能力，信托公司可能成为我国未来在金融领域赶超西方的急先锋。今后，如果信托公司能在财富传承信托、子女成长信托、遗产信托、公益信托等方面有所作为，使信托真正走近老百姓，信托公司的社会作用和影响力将会大幅提高，也只有这样，信托才有可能成为四大金融支柱之一。
全国社保基金理事会与我市签订协议，为南京保障房建设提供30亿元信托贷款，专项用于支持我市保障性住房项目建设。这也是全国社保基金首次为地方保障房项目提供信托融资。市长季建业、全国社保基金理事会副理事长王忠民出席签约仪式并致辞。副市长陆冰主持仪式，省住建厅、江苏省国际信托有限责任公司、民生银行总行有关负责人共同出席。 保障房建设一直是我市城市建设的重点工作，随着城市建设加快推进，为进一步化解保障房供需矛盾，提升全市住房保障水平，去年，市委市政府决策规划了迈皋桥创业园、花岗、西善桥岱山、江宁上坊四大保障性住房项目，总建筑面积980万平方米，可提供保障性住房8万套。在此基础上，今年再启动6个保障房建设新项目，总建筑面积约1000万平方米。整个“十二五”期间，全市规划将完成建设各类保障房2000万平方米。 根据签订的协议，全国社保基金理事会以信托贷款形式向南京市保障房公司发放总额30亿元贷款，由江苏省国际信托有限责任公司发行，民生银行提供连带责任担保,为加快推动我市保障房建设提供有力资金支持。 季建业在致辞中代表市委市政府对双方签约表示祝贺，对全国社保基金理事会及有关各方给予南京建设发展的关心支持表示感谢。他说，加快保障房建设是南京贯彻党中央、国务院和省委省政府要求，落实科学发展观和以人为本、执政为民理念，顺应民意、改善民生的重大举措。“十二五”期间，南京将加大财政投入，多渠道筹集资金，进一步加大保障性住房建设力度，在改善百姓住房条件、生活水平同时，推动城市品质实现新提升。 季建业说，此次全国社保基金对南京保障房建设给予信托贷款支持，是政府银行企业合作推进保障房建设的一次成功创新。南京市将信守承诺，加强监管，提高保障房规划建设水平，探索优化保障房建设的运行模式和商业模式，确保把保障房项目建设成质量过硬、群众满意，经得起历史检验、百姓评判的惠民工程、精品工程。同时希望以此次签约为起点，进一步加强扩大与全国社保基金理事会及相关机构的合作，取得更多成果。 王忠民表示，住房保障是社会保障体系的重要组成部分，参与支持保障房建设是社保基金的义务和职责。南京保障房项目规划建设起点高、功能配套完善，选择南京作为社保基金投资保障房建设的启动项目，对于引导社会基金参与保障房工程，实现社保基金保值增值，改善民生，促进和谐社会建设都具有积极意义。全国社保基金理事会十分重视与南京的合作，希望在此次成功签约基础上，进一步拓宽双方合作领域，推动更多方面合作。
进入2011年，房地产商同时遭遇“新国八条”以及央行货币政策收紧的双重打压。融资的短缺，让市场将目光投向了房地产信托这一领域。 根据普益财富的最新数据统计，1月份，在总共38家信托公司发行的100款集合信托产品中，房地产类信托产品的发行量较去年同期有大幅减少，同时环比下降51.28%。银信产品发行量、占比双升。 普益财富统计显示，今年1月份，银信合作理财产品新发行403款，较2010年12月的380款增加23款，涨幅为6.05%。新发银信合作产品占银行理财产品的比例为29.96%，较去年12月份增长1.06个百分点。 2010年年中，银监会要求，在2011年底之前银信合作理财产品将从表外转入表内，并且要求每季度至少按照25%的比例转入表内。 “并表的要求，对银信合作打击并不是全方面的。的确，从去年银监会的文件出来之后，银信合作需要一个调整期，那时候，产品发行量的确少了一些，但也为新产品的研发提供了时间。今年1月份的产品发行回升，有可能是到期产品释放了部分空间，同时新的产品组合也开发出来了。”普益财富信托行业研究员陈朋真在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。 从产品的类型上来看，1月份组合运用类银信产品发行有所上升，而信贷类银信产品，仍然受到监管的约束，发行规模受限。在1月发行的403款银信产品中，组合运用类328款，占比为81.39%，较上月回落0.98个百分点。而信贷类则仅发行31款，较上月减少6款，占比为7.69%，较上月下降2.05个百分点。 银监会于1月27日下发了《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》，在风险资本计算表中，银信合作业务中信托贷款业务、受让信贷/票据资产业务的风险系数为9%，是信托公司信托业务项下风险系数标准最高的一项。 “监管层主要还是想抑制融资类的银信合作产品，控制信贷规模，信贷类产品的确还是没有放开。不过，这就迫使信托公司不断去开发新的银信产品，比如说组合运用类的，主要投资于股票、基金、债券和货币市场等领域。”陈朋真表示。 不过她告诉记者，一两个月的产品发行变化，并不能够代表今年的趋势，今年银信合作产品会以组合运用类产品为主，并呈现逐步升温的趋势。 值得注意的是，1月份投资于单一领域的银信合作产品发行占比仅为7.94%。投资于工商企业、基础设施等实体经济的银信合作产品合计发行有22款，而直接投资于房地产市场的银信合作产品已经淡出了市场的视线。分析认为，这正是受到目前严厉的房地产市场调控，以及监管层对融资类房地产信托项目设置了较高的风险系数的影响。房地产信托平均募资额上升。 “从我们对1月份监测的数据来看，房地产信托产品发行量并未体现出市场对房地产信托的热情。”陈朋真称。 1月份，在总共38家信托公司发行100款集合信托产品中，房地产类信托产品的发行量较去年同期有大幅减少，同时环比下降51.28%。其中，房地产领域短期产品平均预期收益率较上月回落了0.65个百分点，而中期产品则上升了0.9个百分点，长期产品回落了1.58个百分点。 陈朋真透露，今年1月1日到2月28日，房地产信托产品仅仅发行了36款。“有可能是很多信托公司还在酝酿发行房地产信托产品。”她表示。 不过，发行量的下降，并不代表房地产企业对于信托理财产品这种融资渠道的冷眼相看，相反，这种融资渠道正备受越来越多的房地产企业青睐。 1月，在40家信托公司成立的209款集合信托产品，已公布募集规模的产品共募集310.75亿元，平均募集1.49亿元。而房地产信托产品的平均募集规模为3.09亿元，领先于其他产品，较上月增加0.43亿元。 统计显示，成立的房地产信托产品，2010年12月份的平均募集规模为2.66亿元，而去年同期的规模仅为1.90亿元。今年1月份，投资于基础设施、证券、工商企业、商品领域的信托产品平均募集规模分别为，0.8亿元、0.98亿元、0.87亿元、2亿元。 “这可以看出，目前房地产开发商，正处于很缺钱的状态。”陈朋真表示。有信托公司人士曾告诉记者，目前前往信托公司希望发行信托产品的房地产开发商可谓“踏破门槛”。 不过，陈朋真再次向记者分析，新的政策之下，房地产信托业务会有新的转向。“保障房会是今年的投资新领域；其次，类基金运作趋势明显，‘一对多’模式将被用于房地产信托计划当中，以分散风险。”
典雅私密的会客室，专业干练的理财经理，丰富多样的金融服务。这里不是某家银行的私人银行网点，而是中国对外经济贸易信托有限公司昨天揭牌的财富管理中心。这是国内信托公司开设的第一家针对高端客户的财富管理中心。 过去几年，信托理财产品的平均收益率高达8%-10%，比一般的人民币理财产品要高出一大截。当然，信托产品的门槛很高，至少100万元起步。
中证网讯 最新统计数据显示，上周（2011.02.26-2011.03.04）共有18家信托公司发行了23款集合信托产品，较之前一周增加12款。其中，山东信托、西安信托均发行了3款，并列居首；北方信托发行了2款；其它信托公司均只发行了1款。 据普益财富统计，23款产品中公布募集规模的有18款，平均募集规模为1.8亿元，其中单款产品最大募集规模为5亿元，共有两款，一款用于工商企业贷款，另一款用于房地产贷款；最小募集规模为0.3亿元，投资于证券市场。 上周新发信托产品的平均期限为29.5个月，期限最长为240个月。其中，12个月期、18个月期、24个月期、36个月期产品平均预期收益率分别为9.31%、8.99%、9.23%、9.00%。上周12个月期的短期产品预期收益相对较好，而18个月期的产品预期收益较差。中融信托发行的“民享一号应收帐款收益权投资集合资金信托计划”预期收益率位居上周新发之首，达到11%，期限只有12个月，属于基础设施领域权益投资。 从资金运用方式来看，贷款运用居首，共7款；其次是证券投资和债券投资，均发行了4款。相较于之前一周，上周贷款运用类产品重获第一宝座。另外，连续两周不见踪影的证券投资类产品，上周有所突破。 从资金运用领域来看，23款产品中投资于房地产领域的有7款，其次是工商企业领域和基础设施领域，均发行了为5款，证券投资领域4款，其它领域2款。普益财富指出，房地产领域信托产品发行开始缓慢复苏，而证券投资类产品也重现身影。
作为业内最市场化的信托公司，中融信托正在把自己的一个销售部门拆分成为一家独立的第三方理财公司。 据了解，就在2011年初至今短短的2个月时间，中融信托的第一财富中心已经完成了从中融信托剥离到独立的过程，成立了北京恒天财富投资管理有限公司。中融信托前任副总裁梁越出任恒天财富董事长兼总经理。 对于一直以来受困销售渠道短板的信托公司而言，拆分销售团队或许是不得已之举。对于信托公司的高管而言，未来更恼人的问题是：随着金融综合化经营试点深入，以生产单一类型的信托产品为生的信托公司或将越来越无法满足诸多高净值客户全方位财富管理的需求。 拆分 早在2008年11月，中融信托成立了国内第一家信托公司的财富管理中心。 初成立的财富管理中心只有40来个人，其高管称，希望为高净值人群提供理财规划咨询服务、设计投资方案、提供相关的高增值服务，借私人银行部的平台，计划打造一个专业的理财服务机构。 经过两年的发展，中融信托拥有了4个财富管理中心，其中主要位于北京的第一财富中心规模最大，达到400人左右，为专职销售团队，而其他3个财富管理中心则为产品中心衍生的销售队伍。 在2010年，中融信托仅第一财富中心的销售额就已经接近百亿元人民币。 尽管发展迅速，但是，中融信托的高管们也为这个迅速扩大的销售团队而苦恼。 中融信托一位业务人员表示，一方面，在北京养着如此庞大的销售团队花费不菲，尽管销售业绩也相当不错，但是包括办公场地、人员工资、三险一金等等的支出每年就以千万计算；而另一方面，由于中融信托对销售队伍主要采取市场化的管理手段，依靠销售提成的激励机制，同业竞争甚至引起监管层的关注也在所难免。 此外，“对于第一财富中心而言，其本身拥有非常强大的市场营销能力，仅在北京就拥有3000多位高净值客户。中融信托本身仅仅能够提供信托产品，主打是房地产信托，但无法满足这个财富管理中心的销售能力。”他说。 “如果客户真实情况是需要保险怎么办？你就不应该向他卖信托产品。而这在中融信托内部是做不到交叉销售的。”他说。 实际上就在2011年的元旦前后，中融信托的高层就一直探讨拆分现有销售团队的事情，将规模最大的第一财富中心团队整体剥离成立第三方理财公司恒天财富。注册资本5000万，由中融信托前任副总裁梁越出任恒天财富董事长兼总经理。 3月12日，恒天财富将以第三方理财身份正式挂牌开业。 包袱还是金蛋？ 据了解，独立后的恒天财富延续了中融信托的销售提成激励机制，并比照中融信托设立了专职的风险控制部门。 一位恒天财富内部人士介绍，公司现在和中融信托没有包销协议，对待各家公司的产品会一视同仁。 “当然对于中融信托的房地产产品，我们还是比较熟悉，从流程对接上还是比较快的。”他说。 记者了解到，恒天财富目前已经开始了全国范围内的大规模招聘计划。 上述人士进一步指出，今年在全国范围内要增加200人的销售团队，在全国主要城市都设立分公司。 据悉，按照恒天财富目前的销售能力，销售一单2-3个亿的信托产品，大约半天的时间就可以完成。这大约和一家中型股份制银行北京分行的销售能力相当。 按照目前市场上1%-1.5%的第三方理财销售佣金来计算，2010年第一财富中心的销售额在100亿左右，其销售收入接近1亿元左右。 实际上，在恒天财富的前面，2010年10月27日诺亚财富成功赴美上市为整个第三方理财机构提供了成熟的样本。 仅在2008年，诺亚在全国16个城市建立分支机构，主要集中在长三角、珠三角和渤海湾地区，理财规划师近200位，服务的高净值资产客户过万名，配置资产达到100亿元。这已经达到了一家小型信托公司的销售规模。
易纲表示，未来不排除使用任何货币政策工具 证券时报两会报道组 中国银监会主席刘明康昨日在接受证券时报记者采访时表示，银行业将执行新的货币信贷政策，加大对农业的信贷支持力度；地方融资平台的贷款风险目前已进入清查阶段；房地产的贷款对银行并没有太大影响。中国人民银行副行长易纲则表示，未来不排除使用货币政策工具箱里的任何工具，来把流动性调整到一个比较合适的位置。 刘明康表示，银行新四大监管工具得到了国务院的支持，目前进展顺利，正在出台具体的指引和导引，另外还有培训工作等，准备在十二五规划时期完成新的框架建设工作。此外，银行资本充足率目前情况良好，和西方银行匆忙补充资本金“完全是两回事”。 据了解，银监会上报的资本充足率、拨备率、杠杆率、流动性四大监管新工具已于近日获国务院批复，具体指引已进入最后一轮意见征询阶段。预计杠杆率、流动性指引将先期发布；拨备率仍需和财政部做最后协商，过渡期为大行两年达标，中小行5年达标。 在谈到保障房的资金来源问题时，刘明康表示，保障性住房的资金来源一定要在商业可持续的原则下使用银行贷款。银行会进一步加大对三农的支持力度，去年已经实现了对农业贷款的两个不低于：增速不低于去年、增量不低于去年。今年银监会将执行新的货币信贷政策，争取信贷增速不低于去年。 易纲在接受证券时报记者采访时说，我们今年实行的是稳健的货币政策，其中一个应有之义就是对流动性调节要比较合适。央行会综合运用各种工具，把流动性调整到一个比较合适的水平。他指出，工具箱里有价格工具，也有一些数量工具，其中准备金率是一个比较重要的数量工具。 就人民币国际化问题，易纲表示，人民币国际化有利于货币的多元化，其推进进程应当是按部就班和稳妥的，根据市场主体需要来发展。人民币国际化最好的一种状况是水到渠成。“从央行角度来说，我们做的只是把过去的一些障碍和限制给取消了。过去我们有一点歧视人民币，我们对外贸易支付和对外投资要用硬通货，对人民币没有予以方便。现在是让人民币、美元、欧元、英镑处在一个平等地位上。”易纲说。 易纲表示，未来还会继续推进货币互换协议，同时稳步推进QFII和QDII。互换协议受到广泛欢迎，对抵御危机、促进贸易和投资的发展起到了积极的作用，在双边愿意的情况下，中国央行会稳步推进互换协议的继续发展，但也是因需而设，而不会为了推进而推进。 就广为关注的社会融资总量相关问题，易纲表示，社会融资总量是一个比较全面衡量社会融资总量的概念，现在有了初步口径，口径范围还可以继续讨论。此前，央行公布社会融资总量指标，但其统计口径偏窄，将低估全社会融资总量的规模，从而使宏观经济的调控政策覆盖面仍有留白之处。 易纲指出，从社会融资总量这个更广泛融资的概念上来看，我国经济发展对资金的需要，是一个更全面的需要。这个指标包括贷款、股票融资、债券融资等很多融资方式，这样能从更广视野来判断社会融资的需求满足度。 就社会融资总量的监管，易纲认为，应按货币政策和金融监管的框架，有自然监管的分工和协调。在社会融资总量这个概念下，各个监管部门协调和今后的信息沟通和共享将更重要。
银率网日前发布2011年2月银行理财产品市场月报显示，2月份理财产品发行量走低，各商业银行在本月共发行产品1147款，环比下降13.3%，同比增幅125.8%；各期限人民币理财产品的预期收益率持续稳定增长，1年期以上产品预期收益率下降明显。银率网分析师认为，2月发行量回落受春节长假的影响，预计3月份理财产品发行量会明显增加，由于加息预期犹存，作为市场主流产品的短期、稳健类产品发行量将会在3月份出现反弹。 人民币及外币产品发行量双双回落 银率网数据库统计，2月份理财产品发行量走低，各商业银行在本月共发行产品1147款，环比下降13.3%，同比增幅125.8%。其中人民币产品发行930款，占比81.1%，较上月减少170款，环比下降15.5%，和去年同期的425款相比增加了505款，同比增长118.8%；外币产品共发行217款，较上月减少6款，环比下降2.7%。 据了解，2010年各商业银行理财产品的月均发行量为867款，进入2011年后，月均发行量增至1235款，增幅42.4%。银率网分析师认为，由于2月份春节长假的原因，理财产品发行量回落，但产品发行量仍然处于高位。从2010年各月份的发行量来看，前低后高且升幅明显。2011年受到稳健货币政策的影响，预计银行理财产品下半年不会出现过于明显的增幅，全年发行量会呈现缓慢上升的走势。总而言之，2月混合类产品发行量明显反弹；与汇率挂钩的产品增幅明显；信贷类产品发行量小幅上升。 预期收益率普增 记者了解到，2月份各期限的人民币理财产品的预期收益率总体呈现上升趋势，1年期以上产品收益率环比有所下降。 银率网数据库统计，2月份发行的1个月以内的人民币产品预期收益环比上升0.34%；1至3个月产品预期收益率环比上升0.11%；3至6个月产品环比上升0.12%；6个月至1年期产品预期收益率环比上升0.13%；1年期以上的产品收益率环比下降0.81%。同比来看，各期限的产品预期收益率均上升，唯1年以上投资期限理财产品预期收益率下降。1个月以内的产品同比上升1.14%；1至3个月产品同比上升1.08%；3个月至6个月产品同比上升0.85%；6个月至1年期产品同比上升0.59%，1年以上产品同比下降0.93%。银率网分析师认为，加息周期背景下，中短期限理财产品预期收益有望继续走高。 3月投资建议：配置与通胀题材相关的投资产品 银率网表示，2月份理财产品市场的主要特点之一是：投资于信贷资产的产品发行量出现上升迹象从1月的37款升至41款，环比增加4款，涨幅10.8%；混合类产品发行量反弹强劲，2月份发行613款，环比增加202款，涨幅49.1%；投资于银行间市场工具产品发行减弱，环比下降22.6%。 据悉，在其他类28.1%的市场份额中，债券类产品发行134款，环比下降65.5%；挂钩汇率类产品发行了10款；挂钩利率类产品较上月减少62款，环比下降22.6%；挂钩股票类产品发行量较1月减半，发行10款；挂钩标的为大宗商品与基金的产品均有不同程度的减少。由于2月银行间拆借市场的利率走低，挂钩SHIBOR的产品发行量明显下降。 对于投资者3月份的资产配置，银率网分析师建议：通胀高企影响全球，可配置与通胀题材相关的投资产品。迫于通胀压力，欧元加息预期增加，非美货币有望继续走强。投资者应选择期限3-6个月的短期理财产品为主。
信托理财产品持续受到市场欢迎，许多产品一经成立即销售一空。数据显示，2月份国内信托产品预期年收益率继续走高，平均收益率达8.64%。业内专家表示，在通胀影响下，高收益与灵活的投资方式，将为信托产品“加分”。 投资领域多元化上周，国内有24款集合信托产品发行，规模为42.3亿元。发行数量与上周基本持平，而发行规模却增长了23.07%。用益信托工作室分析师岳婷表示，发行规模增加一方面是由于信托理财产品被热捧，各产品均出现了“聚合效应”；另一方面是由于中融信托发行了一款14亿元的股权投资类产品，拉高了上周信托产品的总体规模。同时，上周发行产品的平均期限是1.99年，平均收益率是9%。与前一周相比，产品的平均收益率进一步上升。 据悉，上周发行的集合信托产品，其资金运用方式主要为贷款和证券投资。其中，贷款类8款共10.6亿元，占比33%；证券投资类6款共2.7亿元；股权投资、权益投资类规模分别为15.5亿元、6亿元；其他投资类2款共7亿元；组合运用类1款。这些产品的投资领域分布则较平均，比如，金融类7款共5.7亿元；房地产、工商企业和基础设施各5款，规模分别为22.2亿元、5.3亿元和3.9亿元；其他类2款共5.2亿元。 岳婷表示，从发行数量来看，信托公司发行产品的投资领域开始多元化，但是从规模角度来看，房地产信托仍占用了较多的信托资源，这与房企能支付较高的融资成本有一定关系。 短期限产品受宠从最新的信托市场数据来看，2月，国内共发行131个信托产品，预计发行总规模为201.46亿元；同时，成立产品数量为98个，成立规模为157.4126亿元。 2月份，成立规模居前的主要有权益、股权和证券投资类产品，而成立产品数量居前的则为权益和证券投资类。由于春节放假，所以各类产品成立规模均较上月有大幅下降；从占比来看，组合运用类产品增长迅速，2月组合运用和其他投资类占比增长一倍有余。业内人士表示，前期市场较低迷是一方面，但更重要的原因是其资金运用方式较为灵活，赢得了投资者的青睐。 同时，2月份的信托产品平均预期年收益率达到8.64%，而1月则为8.54%，上升势头继续维持。业界普遍认为，这种变化主要是受通胀影响。在各档产品中，1年期产品平均收益率为7.63%，收益略有下降；而2年期以上产品收益率达到9.2%，收益大幅上升。 上个月，国内房地产信托的成立规模为51.44亿元，成立数量达26个，占比分别为32.68%和26.53%，产品平均规模达到1.98亿元。分析人士表示，虽然目前房地产仍是信托的主要投资领域，但其成立规模和数量占比均有所下降，另一方面，其平均规模却大幅上升，这在一定程度上反映了现阶段信托公司对房企融资方的要求有所提高，以防止风险发生。
与银行比较，信托公司在介入保障房建设上有其特有的优势，主要是机制体制更加灵活，资金审批投放速度快，资金运用方式也更加多样，可以是债权形式，也可以是股权形式，还可以是债权加股权的混合形式。在风险控制手段上，信托可以运用的手段也更加多样。这些都为信托公司进入保障房市场奠定了基础。 2011年“两会”，保障房成为了一个热门词汇。无论是代表委员提案，还是媒体、百姓关注的话题，保障房都成为了一个关键词。3月5日，国务院总理温家宝在十一届全国人大四次会议上作政府工作报告时也明确表示，进一步扩大保障性住房建设规模，重点发展公共租赁住房，规范发展住房租赁市场。而几乎与此同时，今年全国建设保障性住房和棚户区改造住房1000万套的任务指标已分解到各省份，中央财政资金也将在全国“两会”前后陆续下拨。目前有消息称，按照各省市签订的《目标责任书》，10月31日前，这1000万套保障房必须全部开工。 据估算，1000万套保障性住房建设所需资金至少在1.3万亿元左右。有人士分析，将国家及地方政府各种资金来源考虑在内后，仍有近万亿元的资金缺口。这还未将征地拆迁补偿考虑在内，另外，公共设施配套等费用超出计划的部分也需地方政府负担，地方财政负担相当大。在财政资金支持有限的情况下，由于目前贷款规模收紧，整个信贷市场供不应求，商业银行为了达到盈利目标，也必然会追逐利润较高的项目，而保障房贷款综合定价难以令人满意，所以不少银行兴趣不大。在这种背景下，保障房另外的一个融资渠道出现了：信托。 2月26日，全国社会保障基金投资南京保障房30亿元信托贷款项目签约仪式举行。这30亿元资金将专项用于支持南京市花岗、西善桥等四个保障性住房项目的建设，建筑总面积将达到980万平方米，可为南京市提供8万套保障性住房。这一项目也成为投资最大的一单保障房信托项目。实际上，在信贷类银信合作产品、房地产信托和证券信托产品都相应地被规范的背景下，投资渠道相对狭窄的信托公司也在寻找新的投资领域，而保障房也正是许多信托公司关注的重点。记者采访中了解到，去年下半年开始，许多信托公司已经在接洽甚至储备了一些保障房项目。在这一领域，一些信托公司也已经进行了探索，最初有些是与保障房、棚户区改造相关的项目，后来也出现了纯保障房项目。2008年，新时代信托就发行了哈尔滨棚户区改造项目资金信托计划，筹集资金6亿元；去年湖南信托发行了湘潭河西滨江棚户区改造—江湾上品片区项目集合资金信托计划。而中信信托的“民享1号保障性安居工程应收账款流动化信托项目”则是一款纯保障房信托产品，募集资金总额2亿元，为淮安开发控股有限公司在BT（即“建设-回购”）模式下承建当地保障性安居工程项目而产生的回购款进行流动化安排。数据显示，今年前两个月已经发行了投资于有保障房性质的信托计划4款，算上近期全国社保基金牵头的“南京方案”，发行规模预计58.9亿元，这个数字已达去年全年10.8亿元规模的545%。 与银行比较，信托公司在介入保障房建设上有其特有的优势，主要是机制体制更加灵活，资金审批投放速度快，资金运用方式也更加多样，可以是债权形式，也可以是股权形式，还可以是债权加股权的混合形式。在风险控制手段上，信托可以运用的手段也更加多样。这些都为信托公司进入保障房市场奠定了基础。 简单从数字上看，今年前两个月58.9亿元有保障房性质信托计划发行规模并不大，即使按照简单算术法将这一数字乘以6，全年也仅仅是不到400亿元的规模，无论是与全国1万亿元保障房的资金缺口还是与去年3万亿元的信托资产规模比较，这一数字似乎都微不足道。事实上，虽然许多信托公司对于保障房领域有很大的兴趣，但目前保障房信托产品的发行数量不高，其中的原因，也不外乎收益低，难以覆盖信托的高资金成本。但这也并非是完全无解的问题。 事实上，许多地方政府在进行保障房建设中，都会进行统筹安排。对于帮助政府进行保障房建设的房地产开发企业，政府一般都会在其他项目或土地上给予一定的优惠或政策支持。与其他的商品房建设一样，保障房的建设同样也需要其他配套的商业地产以及道路、交通等基础设施建设项目。对于保障房建设资金的融资问题，如果信托公司能够帮助地方政府也同样地进行统筹安排，对于帮助政府解决收益较低的保障房项目融资的信托公司，在其他项目的融资安排上给予政策支持，则保障房信托项目的收益问题就会得到解决。所以在可操作性上，这样的方式应该没有障碍。与此同时，因为保障房建设、棚户区改造等很多会涉及大量拆迁，而拆迁安置费用又是各地方政府必须考虑的一大笔费用。保障房越早建好地方政府越节省安置费用，被地方政府所最为看重的社会效益也会更明显地体现，所以在保障房建设已经成为地方政府工作一项硬指标、保障房建设融资渠道不畅的背景下，地方政府显然也会更乐于接受这种方式。 当然，采用这种方式所提高的收益肯定不会像纯商品房项目那样高，但仍然会对信托公司产生极大的吸引力。这种吸引不仅在于信托公司投资渠道收窄的背景下，信托公司还没有找到更好的投资领域；更在于其风险控制更加简单和容易。在解除了低收益问题之后，对于信托公司还有一个问题，就是在“净资本约束”下不同项目的风险系数问题。从信托公司的角度，最希望的当然是以最低风险资产取得更高的收益。但如果对于保障房项目和与之捆绑的其他商业地产项目分别计算风险系数，则很有可能因为收益与风险系数不匹配导致信托公司不愿意去做。解决这一问题的办法，则需要监管层在保障房和与之捆绑的其他商业地产项目之间，找到一个更合理的风险系数的数值，让信托公司更有兴趣去做这样一件于国于民都有利的事情。如果这一模式能够推广开来，则不仅解决了保障房建设资金问题，也为信托公司找到了一个新的投资领域。
近期，理财市场上出现了不少投向民生的信托产品，投资领域往往都是符合产业政策或符合当前政策所积极鼓励的项目。业内人士表示，在监管层的多项调控下，信托正开始发挥自身功能，寻找符合行业特色的盈利模式，而低碳环保、保障房等产品，都能帮助信托发挥主动管理功能，是未来信托公司大力拓展的领域。 产品名称：绵阳科技城低碳经济产业基地市政项目集合资金信托计划 产品规模：2亿元信托期限：2年资金门槛：100万元预期年收益率：10%至11.5%，其中认购资金为100万元—300万元（不含300万元）为10%，300万元—800万元（不含800万元）为10.5%，800万元—2000万元（不含2000万元）为11%，2000万元以上为11.5%。 投资方向：该信托资金用于中国（绵阳）科技城低碳经济产业基地的市政道路工程、工业厂房建筑及配套工程、电力工程三个子项目建设。 产品特点：资金安全性较强，受托人将与后者签署抵押合同，绵阳科发集团将其所有的2宗约156318.88平方米的土地（价值4.11亿元）为其贷款本息的偿还提供抵押担保。借款人绵阳科发集团于每个自然季度第三个月的第20日支付贷款利息，最后一期贷款利息和本金一起偿还。 点评：对于信托公司来说，低碳产业是国家鼓励发展的新能源行业，在政策层面不会受到制约；同时，此类产品具有良好的发展前景，投资者愿意进行长期投资。另外，信托兼具融资与投资功能，既可以向低碳企业贷款，又可对新能源企业进行股权投资，也可充分挖掘行业潜力。 产品名称：中铁信托·优债43期（铁门小区拆迁安置房）集合资金信托计划 产品规模：7000万元。 信托期限：18个月投资门槛：100万元预期年收益率：7.5%-8.8%，其中认购资金为100万元（含）至299万元为7.5%，300万元至999万元为8.3%，1000万元（含）及以上为8.8%。 投资方向：受托人将信托资金用于受让成都市西汇城市建设有限公司对郫县人民政府7000万元的应收债权，到期由郫县人民政府支付相应款项，为受益人获取相应收益。 产品特点：首先，该信托资金用于受让政府项目产生的应收债权，安全保障程度较高。铁门小区拆迁安置房项目经郫县发改局郫发项目〔2009〕83号文立项，建设内容为农民安置房及配套基础设施建设。该项目由政府委托西汇城建建设，信托资金用于受让西汇城建在建设该项目时对郫县人民政府的应收债权中的7000万元；其二，政府财政收入偿还信托本金和收益，最大程度保障信托本金及收益实现。当地政府在信托计划期限届满时，将按约定向中铁信托无条件优先清偿7000万元债权；其三，当地政府财政实力强，还款来源有保障。未来五年，其政府可支配财力约为738亿元，年平均可支配财力约148亿元，具有较强的支付能力，信托计划安全退出有保障。 点评：2011年，国内保障性住房建设计划大约为1000万套，其中酝酿的商机让信托公司心动。目前，保障房建设一般采取开发商先建设、政府后回购的模式，由于政府回购期较长，给开发商资金周转带来压力。这时，信托公司采取应收账款流动化方式为保障房建设融资，相当于提前向开发商支付应收账款，并以应收账款作为还款来源。分析人士指出，保障性住房的投资回报远高于表面水平。首先，保障房建设资金到位的速度，影响到居民入住的时间和拆迁的成本，关系到当地社会和谐稳定，政府不会怠慢；其次，此类投资贷款审批更快、风险控制手段灵活多样，具有更高的综合收益。
阳光私募基金参与股指期货有望下月放行。多位消息人士昨日告诉早报记者，中国银监会近期或将出台《信托公司参与股指期货交易指引》（以下简称《指引》），《指引》明确指出信托资金可以参与股指期货交易。 “现在只等银监会主要负责人签字了，因此最早3月底便会出台。”一位消息人士指出，如果3月底没出来，4月份应该会出来。 “曲线”参与 可查资料显示，在去年股指期货推出后，基金公司、券商、QFII等参与股指期货准则相继发布，相关产品纷纷试水股指期货。不过阳光私募基金公司管理的信托资金目前不允许投资股指期货，因此，阳光私募只有通过曲线参与股指期货。 私募排排网研究中心研究员龙舫昨日告诉早报记者，目前，阳光私募已经通过不同渠道参与股指期货，除以法人或个人身份开户，从事股指期货自营与代客理财外，借道合伙制介入股指期货是一些阳光私募绕道参与股指期货的主要方式。 上海一位私募人士则介绍说，目前市场上将投资股指期货写入信托合同的阳光私募产品比较少。 该私募人士称：“由于法律不允许，信托资金投资股指期货需要经过一定的变通。比如投资顾问公司（阳光私募基金公司）设立一家全资的投资公司，该投资公司与信托机构设立一家有限合伙，该有限合伙作为股指期货的主体。” 随着信托公司参与股指期货的开闸，这一复杂模式或将改变。多位消息人士表示，下个月中国银监会或将出台《指引》，允许信托资金参与股指期货。 根据此前媒体的相关报道，日前银监会多次召集信托公司、托管行、中金所和期货公司，就《信托公司参与股指期货交易指引》征求意见。此后，各地信托公司证券信托业务部负责人也被召集赴京，就信托账户参与股指期货投资等问题进行讨论。 “很多阳光私募公司都在准备股指期货，无论是产品上，还是人才配备上。”龙舫说。 投资上限为净值的10% 上海一位私募基金公司内部人士告诉早报记者，信托公司阳光私募证券集合信托计划参与股指期货将仅限于套期保值和套利交易。在投资比例上，同基金参与股指期货相关规定一致。 可查资料显示，目前基金参与股指期货在做套期保值时，基金持有的卖出期指合约价值总额不超过基金产品持有的权益类证券总市值的20%，持有的买入期指合约价值总额不超过基金产品资产净值的10%。 对此，龙舫称：“阳光私募以前只能做单边市，因此只能通过精选个股来规避市场下跌。一旦可以做股指期货，将给阳光私募的发展带来深远意义。” 此外，龙舫还表示，尽管阳光私募期待可以投资股指期货，但是在短时间内不会大规模发展，“目前曲线参与股指期货的阳光私募，其（参与股指期货）的金额大部分比较小，几百万元左右。” 值得一提的是，阳光私募产品参与股指期货对相关投资顾问（即阳光私募公司）也提出了要求。“要求具有期货从业资格以及不少于3年的期货从业经验和期货投资业绩证明。”一位参与上述讨论的人士称。
近期银信短期理财产品越发畅销，部分期限为1天和7天的银行超短期理财产品更是遭到“秒杀”。分析师认为，在加息周期的大背景下，今后银信中短期限理财产品预期收益有望继续走高。 短期银信产品强悍据用益信托工作室统计，上周共有16家银行和25家信托公司参与发行了127款银信理财产品，发行数量比前一周减少了42款。尽管发行数量有所下降，但平均收益率却有进一步上升。 据悉，上周国内银信合作理财产品的平均理财期限为107.6天，平均年化收益率为3.84%，与前一周相比，理财产品平均期限下降2.48天，平均年化收益率却上升0.04个百分点。分析人士表示，这意味着目前短期产品占据市场主流的趋势没有改变，并且愈来愈强。 从近6个月来看，短期银信合作产品预期收益率在逐渐上行。普益财富监测的数据显示，2月份，那些6个月以下期限的产品平均预期收益率为3.54%，较上月提高0.23个百分点，继续保持上升趋势；6个月（含）至1年期平均预期收益率为4.42%，较上月提高0.12个百分点；1年（含）以上期限产品平均预期收益率为5.03%，较上月降低0.14个百分点。最近半年来，6个月以下期限产品收益一直呈上升趋势，对加息及加息预期的反映比较明显；6个月（含）至1年期产品收益也在曲折中向上攀升，也是在一定程度上受到了加息的影响；1年（含）以上期限产品收益的走势则不明确。尤其是最近一次加息，更导致部分期限为1天和7天的银行超短期理财产品收益率迅速上调。 用益信托工作室分析师高丽娟表示，近几个月来，银行理财产品销售十分火爆，在央行数次调高利率后，加息预期依然存在，短期理财产品由此受到顾客青睐。事实上，不少短期理财产品的预期收益率一样颇具竞争力。如北京银行“超越”系列信托债权理财产品，期限为54天，预期年化收益率为4.6%，产品收益来自信托贷款债权；另外，交行的“得利宝·沃德添利”人民币理财产品，属于债券货币市场类产品，预期年化收益率达4.5%，相当于3年期定存利率。 同时，不仅短期产品的预期收益率上升，其他各期限银信产品的预期收益率均有所上升。银率网统计显示，上个月，1月期以下的产品预期收益率环比上升0.34个百分点，1至3月期的上升0.11个百分点，3至6月期的上升0.12个百分点，6至12月期的上升0.13个百分点。 发行量将保持平稳上周五央行宣布再度上调金融机构存款准备金率50个基点。此次上调离上次仅隔一月，也是央行年内第三次上调存准率。至此，我国大型金融机构和中小型金融机构的存款准备金率已经分别高达20%和16．5%的历史高位。 对于央行频频上调准备金率的行为，业界曾有分析认为这对于信托行业是利好消息。因为一旦银行放贷规模受到限制，可能就会有一些企业因为在银行得不到贷款，转而去向信托公司“求援”，从而引起信托类理财产品发行量大增。不过，高丽娟表示，银行对于信托公司的贷款及其理财产品的发行也会进行严格的审查，贷款的难度也不小，因而信托类理财产品的发行量并不会因此而大量增加。
兴业银行29日发布公告称，该行拟收购永安资产管理有限公司所持的联华国际信托4.9%的股权，待交易完成，兴业银行对联华国际信托的持股比例将达到56.08%。 公告称，兴业银行第七届董事会第三次会议3月25日审议通过了关于收购永安资产管理有限公司所持联华国际信托有限责任公司股权的议案。董事会同意收购永安资产管理有限公司所持联华国际信托4.9%的股权，对应的注册资本出资额为2500万元，总收购价款不超过8175万元。本次收购需报有关监管部门批准，待交易完成后，公司在联华国际信托的持股比例将达到56.08%。 此前的2月10日，兴业银行已发布公告，拟以总计8.52亿元收购新希望集团、四川南方希望实业公司、福建华投投资公司合计持有的联华国际信托51.18%股权，交易完成后，兴业银行将成为联华国际信托的控股股东。交易目前已获得银监会批准。 兴业银行称，收购信托公司是发展综合经营的重要战略步骤。本次交易通过收购联华国际信托并实现控股目标，将有助兴业银行加快实施综合经营发展战略，提高综合金融服务能力，并借此提升公司的核心竞争力。
成立于1985年
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