Party building dynamics
如果我的财富增长注定跑不赢GDP，请告诉我至少怎样能对抗CPI？在2011年股市、楼市的双双萧条的大背景下，越来越多的市民开始关心怎样才能保证自己腰包的财富跑赢通胀。本期理财直通车将邀请极元财富理财师李艳为大家支招如何在本金安全的情况下实现资产的保值增值。 理财案例 退休高管百万元存款理财 李女士是成都某大型国企的退休高管。眼看自己放在银行的150万元存款跑输通胀，李女士希望能够选择一款既保障本金安全，同时又能跑赢通货膨胀的理财产品。 不过左思右想，李女士发现传统意义上的投资渠道除银行存款、股票、基金外，就是银行理财产品。其中，除存款有较固定利息外，其他产品的收益都存在浮动性。那么，到底有没有一种产品，高于存款利息，又能保证不亏损呢？ 案例分析 投资求稳又要高于存款利息 李女士面临的困惑相信很多市民同样遇到过。事实上，信托投资就具有这样的投资属性。也正是因为信托投资收益稳定且较高，近年来深受高端投资者的青睐。 信托作为金融业中唯一的由投资者直接参与实业投资的金融制度，有着非常多的特殊性和优越性。目前市面上绝大部分信托产品的投资起点为100万元，一般期限在1年以上，收益率每年8%以上。也有一些被称为“信托的信托”的产品，投资方向主要是信托公司认可的债权和其它信托项目的收益权，其起点稍低，一般30万元以上，期限也普遍在1年以上，收益率每年8%以上。相对于传统的以票据投资为主的银行理财产品，信托理财产品有着更高的收益率和更大的吸引力。 需要注意的是，信托作为一种投资方式同样有它的风险，与许多银行理财产品一样，不承诺保本保息，但它作为一种固定收益类理财产品，实际上有按期并按预期收益率来兑付的刚性要求。能否到期按预期收益率兑付，是投资者考核信托公司业绩的最核心指标。 理财建议 挑选产品时应注重风险控制 投资者在投资信托产品时，要特别注意选择实力强、业绩优秀、重视风险控制的信托公司，和选择风险小、还款来源和抵质押保证充足的信托项目。此外，投资人还要注意项目的投资金额和期限是否匹配自已的理财需要。 购买信托产品，可通过各信托公司的营业柜台或网上预约。同时，可通过理财媒体和金融超市选购各信托公司的信托产品，如《理财周刊》、“第一理财网”及其旗下的“极元财富”。在一些发达国家，绝大部分的理财产品都是由金融超市售出的。在金融超市中，投资者可从全国优秀的信托公司中选择产品，拥有更强的选择性和自主权。
作为改革先锋诞生的中国信托业，在其30多年的发展过程中充分发挥信托制度投资领域广泛、资金运用方式灵活多样的制度优势，在服务实体经济、促进经济发展方面发挥了不可替代的作用。 经过多年的积累，信托公司在资本市场、货币市场和实业市场的业务都已经具备一定的规模，但就三个市场相比较而言，实业市场无疑是信托公司有别于其他金融机构的最具竞争力的舞台。信托公司作为与实体经济接触最为紧密的金融机构，在业务开展中采用各种灵活的资金融通模式，助力基础设施建设，为交通运输、教育、医疗、保障性住房等公用工程设施和生活服务设施的建设提供资金支持；助力企业突破资金壁垒，为科技型、创新型、现代服务型等企业提供各项投融资安排。从信托业协会公布的行业数据来看，基础设施、工商企业和其他实体的业务总量一直居于前列，这也说明了信托公司在实业领域的比较优势。近些年，信托公司在传统的实业领域之外，不断开辟新的市场，尝试开展矿产能源等新型实业市场业务，这些业务均已经具备一定的影响力。 信托公司在未来的发展中，将会充分挖掘信托制度的优势，巩固在实体经济领域的市场份额，探索创新各种新型业务模式，继续深耕实业市场，进而将实业市场投资打造成具有核心竞争力的业务之一。
随着高收入人群的增加、高净值人群投资理念日趋成熟，家族财富管理将更加个性化与多元化。诺亚财富表示，信托在家族财富传承方面有很大的运用空间，随着我国信托登记制度的完善，信托或将成为更多高净值人士有效传承家族财富的重要手段。 诺亚财富最新研究报告表示，目前内地高净值人群大多仍处于第一代家族财富积累阶段，而随着私人产权承认与保护的加强以及高净值人群数量和财富的快速增长，家族财富的管理与传承成为现实的需求。 诺亚研究称，当家族财富在第一代实现积累，需要传承至第二代乃至第三代时，信托机制的重要作用将突显出来，引入信托机制传承家族财富，有利于集中家族股权，维护家族资产。设立个人信托的多是富裕人士及其家族，他们对管理和传承财产比中产阶级更为看重。美国的知名家族，如肯尼迪家族、洛克菲勒家族等，其财产早已使用信托方式管理，使得家族财富得以永续传承。 但限于我国信托制度的不完善，尤其是信托登记制度的缺失，信托在家族财富管理方面的运用广度与深度远远无法达到如美国这样的发达国家的水平。 目前，在中国内地，个人与信托的关系主要是购买信托产品进行投资，信托更多的时候扮演的是融资工具的角色，而信托登记制度何时有解，尚无明确的时间表。 诺亚财富表示，尽管信托登记制度一定会在不远的将来建立，但信托公司在短期内难以扮演家族财富管理的受托角色。就像过去若干年，基金公司和商业银行在理财业务中扮演实际受托人的角色一样，私人银行性质的机构(商业银行的私人银行部门及独立财富管理机构)更有可能先行进入家族财富管理市场。 对于未来家族财富管理的趋势，诺亚研究认为，在资产增值的方面，应更加注重以资产配置为核心的财富管理机制，以调整家族资产结构，规避市场风险;另一方面，随着我国信托登记制度的完善，信托或将成为更多高净值人士有效传承家族财富的重要手段，将个性化理财与家族财富的永续传承相结合，为家族财富提供有效保障。
财产可细分为：不动产，如土地、房屋、建筑物；动产，如交通工具，如汽车、汽艇、快艇、直升机等；金融资产，如股票、债券；无形资产，如专利权、专有技术等。而财产税，就是以自然人所拥有的动产、不动产或无形资产为课税对象征收的一种税。 近年来，随着收入水平的提高，以及人们对于税收知识的认知度逐步提升，如何合理规避财产税成为许多人关心的话题。此间，利用信托对财产进行巧妙的管理，不失为减轻财产税税负的有效途径之一。 对于交通工具，只要将自己的交通工具在不征财产税的国家和地区登记注册，就可能收到成效。在这种情况下，一般是把交通工具转到专为自己建立的公司接受信托管理，最好是利用专业性的管理服务。 例如，那些试图避开居住国沉重的财产税，但又能保持自己对游艇的实际所有权的人，可以将自己的游艇到加勒比国家登记注册。从法律角度看，船转到避税地公司接受信托管理后，就成为该公司的财产了。 这种方法也可适用于汽车、飞机和直升机。但是，这里也可能会出现某些法律障碍，如有些国家根据财产的使用地标准征收财产税。 将金融资产转为外国公司信托管理，是一种将资本转移出所有者的高税居住国的途径。但是，如果居住国实施外汇管制，禁止非法手段汇出外汇，那就可能会出现障碍。如果委托人在将自己的金融资产转入外国受托人的过程中没有任何违法行为，那么从税收角度看，惟一的问题就可能出现在以后受托人将获取的信托财产所得汇给委托人的时候。这类汇出的所得应并入委托人的总所得中，在受益人居住国一并缴纳个人所得税。 不动产因其不能移动的特性，对其转入信托管理带来了一定的困难。但是，一旦不动产由外国信托公司受托管理，特别是该信托公司注册地与信托人所在国签有双边税收协定，以及该国的不动产税税率较低，那么这将有利于减轻受益人在所在国的财产税负担。在当地国家，即使没有相应的国际税收协定，占有不动产的外国公司也有可能享受给予外国投资者的某些税收优惠。
国家统计局10日发布公告，2010年我国国内生产总值(GDP)最终核实数现价总量为401513亿元，比初步核实数增加了311亿元；按不变价格计算，比上年增长10.4%，与初步核实数相同。 公报说，按照GDP核算程序，国家统计局根据2010年有关统计年报和部门会计、财政决算资料，在初步核实数的基础上，对2010年GDP数据进行了最终核实。 最终核实数据显示，2010年我国第一产业增加值(现价)为40534亿元，增速(不变价)为4.3%，占GDP的10.1%；第二产业增加值为187383亿元，增速为12.3%，占GDP的46.7%；第三产业增加值为173596亿元，增速为9.8%，占GDP的43.2%。 为更加准确地反映国民经济发展情况，国家统计局借鉴国际通行做法，2003年开始对GDP核算和发布制度进行了改革，与传统做法相比，增加了初步核实和最终核实两个步骤，对GDP数据进行两次修订。
房地产泡沫会否破灭，或房地产宏观调控政策能持续多久；民间信贷市场高利贷泛滥、地方政府融资平台债务隐患、金融体系内的影子银行盛行等乱象会否诱导国内系统性风险爆发，是2012年国内经济所面临的最大悬念。对此，各方理应有比较清醒的认识及应对的预案。 国家统计局昨天公布了2011年经济数据，实际情况比市场预测普遍要好。尽管四季度国内生产总值回落至8.9%左右，但全年GDP仍达到9.2%。当然，已经发生的事，已不重要了。现在市场最为关注的，是2012年中国经济能否持续增长？会不会如有人所预测那样前低后高，或需求全面减弱而经济增长堪忧？有人认为，如果2012年中国经济增长全面放缓，不仅将触发国内的系统性金融风险爆发，而且也可能影响全球经济复苏。 对于2012年国内经济增长担忧与悬念，市场最为关注的是两个方面：一方面，欧洲主权债务危机没完没了，并有向纵深扩展之势。由于欧洲占中国出口的17%以上，如果欧洲经济进一步衰退，势必严重影响中国经济出口。有人计算过，如果2012年欧洲经济增长衰退0.7%，那么中国出口增长至多能持平或增长放缓就是大概率的事情。另一方面，房价下跌可能导致其相关产业需求全面减少。比如，由于商品房消耗了中国钢材总量的29%，相当于全球钢材产量的15%，如果国内住房价格全面下跌导致住房需求全面下降，势必会带来与住房有关的产业需求的全面下降，甚至会影响全球大宗商品的需求与价格的巨变。 不过，在笔者看来，就这两方面原因而担忧国内经济增长，依据是很不充分的。鉴于2008年之后，国内出口正在面向更广阔的市场，尽管2012年出口不会如早几年那样快速增长，但情况也不会如有些人所估计得那样严重。尽管一般媒体报道认为一线城市住房销售下降，会影响2012年的投资需求，进而影响国内相关产业需求，但从全国房地产市场的总体情况看，去年前11个月的开发投资仍处于28%左右的增长区间，中西部地区房地产开发投资增长更是明显；全国住房销售总面积及总金额都远远超过2010年（该年是历史最高水平）。由于国内住房销售采取预售制，去年住房销售、开发投资增长将滞后半年或一年左右才反映出来。因此，个别一线城市住房销售下降，并不影响2012年住房开发投资仍处于高速增长期。如加上去年1000万套和今年600万套保障性住房开发投资，2012年房地产开发投资仍将处于较高的增长期。 当然，2012年国内经济将出现重大战略转型，扩大内需将成为推动国内经济增长的动力。这里既可能有财政政策的激励，也可能通过缩小城乡差别来提高农村居民的消费水平。但从最近一些地方政府的言论中来看，不排除可能重新唤起住房消费作为经济增长点的冲动。不过，在笔者看来，要重新唤起住房消费作为经济增长之动力，最为关键的是去除住房市场的赚钱效应，让住房价格全面下降，让消费者真正有能力进入市场。说到底，这也是中国楼市“量降价滞”僵持近两年的关键所在。如果楼市不转型，要使住房真正成为重要的消费市场并非易事。 2012年将召开党的十八大，确定未来几年中国经济发展的方向。而在2012年之前，各地方政府的人事格局基本上已安排好，加快当地经济快速增长是这些新上任的领导人的首要任务。由此带来的新情况是，尽管中央政府一直在努力弱化GDP的重要性，但地方政府官员仍有冲动促使当前的经济大干快上。不能不说，这或将是2012年国内经济增长的最大动力。特别在当前经济开始出现增速下行的风险、CPI上涨压力有所放缓、房地产销售出现下降、国际经济形势不容乐观的情况下，地方政府可能通过各种方式促使货币政策、信贷政策、房地产政策放松。当然，从当前的情况来看，现有的货币政策及房地产政策基本稳定，大幅度放松的可能性并不大。不过，以软性方式促使这些政策微调也将是一种趋势。特别早几年货币政策所累积下来的一些问题，或将在微调中促使政策回归常态。比如存款准备金率，早几年的货币政策不动用价格机制，老是在数量工具上打转，致使国内银行存款准备金率上升到了历史最高水平。笔者因此估计，2012年存款准备金率的下调会比较频繁，至于调整幅度有多大，那得看整个国内外经济形势变化了。鉴于2011年紧缩前提下的银行信贷增长仍与2010年相差不多，估计2012年的银行信贷增长会远远高于2011年，金融市场的流动性会比2011年要充裕。 还有，与2009年至2010年期间不同的是，2012年充分的流动性更为强调把整个经济增长建立在发展实体经济的基础上，因此，大量的流动性释放，不会如早几年那样全部流入资产市场并推高各种资产价格，从而带动整个经济生活中的物价水平全面上升，特别是不会流入房地产市场。因为遏制住房市场投机炒作已成中央政府的共识，估计没有哪个部门敢于打破这个共识。当大量的流动性涌出，并要求流入实体经济时，国内固定投资扩张在所难免。这不仅包括在建项目逐渐收尾，而且也会有一些新开项目的上马。当政府有意识地要求银行信贷支持中小企业及保障性住房建设时，这些方面投资的增长也会快于上一年。这些都是确保国内经济增长的重要因素。 归纳起来，2012年国内经济所面临的悬念应该是如下两大方面：其一，国内房地产泡沫会否破灭，或房地产宏观调控政策能持续多久；其二，早几年留下的民间信贷市场高利贷泛滥、地方政府融资平台债务隐患、金融体系内的影子银行盛行等乱象，都可能诱导国内系统性风险爆发。这是万不能掉以轻心的。 尽管2012年中国经济增长的态势不会有太多改变，但所面临的不确定性与风险切不可低估，尤其是经济增长的不确定性风险可能还会更进一步放大。对此，各方都理应有比较清醒的认识及应对的预案。（易宪容 中国社会科学院金融研究所研究员）
清科研究中心近日发布报告预测，2012年我国境内资本市场IPO将保持稳定态势，全年IPO数量将维持在300家左右。 去年全年，A股二级市场持续低迷，一级市场也受此影响。证监会的数据显示，去年全年共有282家企业在A股市场首发上市，220家企业实施股权再融资，全年股票融资5073亿元，上市公司债券融资1707.4亿元。 根据清科的测算，2011年A股IPO融资额共计437.19亿美元，境内IPO数量及融资额较2010年分别下降19.0%与39.3%。 清科认为，2012年二级市场有望小幅反弹，但是由于证监会针对IPO政策的收紧，境内IPO数量恐难出现大幅增加，预计将维持在300家左右。 该机构认为，监管层2012年将继续收紧IPO政策，不断完善我国资本市场运作规范。同时，针对证监会有意简化审批程序，促进企业融资效率，清科研究中心认为，这一表态并不意味着IPO的发行节奏将明显加快，由于过多新股上市对于整个资本市场将产生稀释作用，因此，证监会可能适度调整发行速度，使2012年的IPO数量和融资额维持在较为稳定的水平。 清科研究还表明，去年A股市场平均发行市盈率为46.94倍，其中创业板市盈率为52.59倍，中小板43.05倍，较2010年同期出现明显下降。 该机构认为，目前，境内资本市场的市盈率已出现理想回归趋势，预计2012年境内市盈率也将继续保持低位。因此，2012年境内IPO单笔融资规模也将保持较低水平。
借壳参照IPO审核 关注持续经营能力、独立性、规范性 中国证监会上市部日前发布《的问题与解答》，进一步细化对借壳上市的监管。 《解答》中明确，所谓“借壳重组标准与IPO趋同”，系指证监会按照《上市公司重大资产重组管理办法》审核借壳重组，同时参照《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。证监会在审核借壳上市方案中，将参照首发办法，重点关注本次重组完成后上市公司是否具有持续经营能力，是否符合证监会有关治理与规范运作的相关规定，在业务、资产、财务、人员、机构等方面是否独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间是否存在同业竞争或者显失公平的关联交易。 同时，对借壳上市主体，《解答》明确了“经营实体持续经营时间应当在3年以上，最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币2000万元”的若干细节要求。其中，按照借壳重组标准与IPO趋同原则，“净利润”指标以扣除非经常性损益前后孰低为原则确定。对“经营实体”，要求其应当是依法设立且合法存续的有限责任公司或股份有限公司，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。如涉及多个经营实体，则须在同一控制下持续经营3年以上。上市公司重组方案中，应重点披露拟进入上市公司的董事、监事、高级管理人员等人选是否具备管理上述经营实体所必需的知识、经验，以及接受财务顾问关于证券市场规范化运作知识辅导、培训的情况。 另外，对借壳重组“执行累计首次原则”关于控制权变更的规定，《解答》明确，有关“控制权发生变更”的规定，是指上市公司自首次公开发行之日起发生的控制权变更。 证监会还明确，对于上市公司发行股份募集配套资金的重组项目，上市公司发行股份购买资产部分的股份定价方式和锁定期，按照《上市公司重大资产重组管理办法》等相关规定执行。上市公司募集配套资金部分的股份定价方式、锁定期和询价方式，按照《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等相关规定执行。 对于采用锁价方式募集资金的重组项目，募集资金部分的发行价格应当与购买资产部分一致，视为一次发行，有关重组项目发行对象合计不超过10名；对于采用询价方式募集资金的重组项目，募集资金部分与购买资产部分应当分别定价，视为两次发行，有关重组项目购买资产部分和募集资金部分的发行对象各不超过10名，证监会在核准文件中将通过“一次核准、两次发行”方式予以明确。申请人应在核准文件发出后12个月内完成有关募集配套资金的发行行为。 就控制权不发生变更的情况下，上市公司向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象发行股份购买资产还应履行的具体程序，证监会表示，上市公司董事会、股东大会应当就重组方案是否符合《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》第七条的规定进行审议，在重组方案中一并披露；独立财务顾问应当就此进行核查并发表明确的专业意见。 另外，对资产重组与定向增发同步操作的，证监会要求，募集配套资金比例不超过交易总金额25%的，申请人应当按照《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》等相关规定聘请独立财务顾问。独立财务顾问需具有保荐人资格。
据人民银行初步统计，2011年12月末，全部金融机构人民币各项贷款余额54.79万亿元，同比增长15.8%，全年累计增加7.47万亿元。全年贷款投向有以下特点： 一、企业短期贷款及票据融资多增，中长期贷款少增；中小企业贷款稳步增长 12月末，全部金融机构本外币企业及其他部门贷款余额43.48万亿元，同比增长14.0%，比上年末高0.9个百分点；全年累计增加5.44万亿元，同比多增2125亿元。 全年全部金融机构本外币企业及其他部门中长期贷款增加2.19万亿元，同比少增2.1万亿元；短期贷款及票据融资增加3.11万亿元，同比多增2.30万亿元。 12月末，主要金融机构①及农村合作金融机构②、城市信用社和外资银行中小企业贷款(含票据贴现)余额21.77万亿元，同比增长18.6%，比上年末下降3.9个百分点；全年增加3.27万亿元，占全部企业新增贷款的68.0%，比上年末提高0.1个百分点。年末小企业贷款(含票据贴现)余额10.76万亿元，同比增长25.8%，比上年末下降3.9个百分点。 二、工业和服务业中长期贷款增速放缓 12月末，主要金融机构本外币工业中长期贷款余额6.09万亿元，同比增长9.3%，比上年末回落7.1 个百分点；全年累计增加5171 亿元，同比少增2819 亿元。其中，轻工业中长期贷款累计增加147 亿元，同比少增1939 亿元，月末余额同比增长1.7%，比上年末回落25.8个百分点；重工业中长期贷款累计增加5024 亿元，月末余额同比增长10.7%，比上年末回落3.8 个百分点。12 月末，服务业中长期贷款余额14.92 万亿元，同比增长9.0%，比上年末回落16.8 个百分点；其中，水利、环境和公共设施管理业，以及交通运输、仓储和邮政业增速分别为2.7%和18.3%，比上年末分别回落15.9 个和11.1 个百分点。 三、“三农”贷款随各项贷款增速回落而有所减缓，其中农村贷款和农户贷款增速仍高于同期各项贷款 12 月末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、村镇银行、财务公司本外币农村贷款余额12.15 万亿元，同比增长24.7%，比上年末下降4.3 个百分点；全年累计增加2.24 万亿元，同比多增790 亿元。农户贷款余额3.10 万亿元，同比增长19.1%，比上年末下降10.1 个百分点；全年累计增加5017 亿元，同比少增867亿元。农业贷款余额2.44 万亿元，同比增长11.2%，比上年末低9.8个百分点；全年累计增加2452 亿元，同比少增1640 亿元。 四、房地产贷款增速总体回落，其中保障性住房开发贷款增量占比提高 12月末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、外资银行③人民币房地产贷款④余额10.73万亿元，同比增长13.9%，比上年末回落13.5个百分点；全年累计增加1.26万亿元，同比少增7704亿元，全年增量占同期各项贷款增量的17.5%，比上年水平低9.4个百分点。 12月末，地产开发贷款余额7680亿元，同比下降7.9%。房产开发贷款余额2.72万亿元，同比增长17.1%，比上年末低5.9个百分点。 12月末，保障性住房开发贷款⑤余额3499亿元，全年累计增加1751亿元，占同期房产开发贷款增量的50.1%，比年初水平提高31.7个百分点。 五、住户贷款增长较快 12月末，全部金融机构本外币住户贷款余额13.61万亿元，同比增长20.9%，比上年末下降16.7个百分点；全年累计增加2.42万亿元，同比少增4539亿元。全年住户消费性贷款增加1.48万亿元，同比少增4053亿元，月末余额同比增长18.2%，比上年末低17.5个百分点；住户经营性贷款增加9359亿元，同比少增486亿元，月末余额同比增长26.2%，比上年末低15.5个百分点。 六、下岗失业人员贷款迅速增长，助学贷款增长稳定 12月末，主要金融机构及农村合作银行、村镇银行、城市信用社人民币下岗失业人员小额贷款余额437亿元，同比增长52.7%，比上年末回落15.8个百分点；全年累计增加149亿元，同比多增32亿元。 12月末，助学贷款余额441亿元，同比增长16.9%，比上年末提高3.2个百分点；全年累计增加64亿元，同比多增18亿元。 七、西部地区贷款保持较快增长 12月末，东、中、西部地区全部金融机构本外币各项贷款余额分别为35.6万亿元、9.92万亿元和10.54万亿元，同比分别增长13.7%、16.5%和19.3%，其中西部地区贷款持续较快增长。 注释： ① 主要金融机构指中资银行(不含农村商业银行、农村合作银行和村镇银行)，全文同。 ②农村合作金融机构包括农村商业银行、农村信用社和农村合作银行。 ③自今年6月起，人民币房地产贷款机构口径中增加外资银行。 ④ 房地产贷款包括房地产开发贷款、购房贷款和证券化的房地产贷款。 ⑤ 保障性住房包括两限商品住房、经济适用房、政策性租赁房以及廉租房等具有社会保障性质的住房。
国务院总理温家宝1日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步支持小型和微型企业健康发展。 会议指出，小型微型企业是提供新增就业岗位的主要渠道，是企业家创业成长的主要平台，是科技创新的重要力量。支持小型微型企业健康发展，对于我国经济克服国际金融危机影响、保持平稳较快发展，具有重要战略意义。近年来，国务院出台了一系列政策措施，取得积极成效。但当前小型微型企业经营压力大、成本上升、融资困难等问题仍很突出，必须进一步加大支持力度。 会议要求认真落实国务院2011年10月12日常务会议确定的各项财税和金融支持政策，包括：提高增值税和营业税起征点，将小型微利企业减半征收企业所得税政策延长至2015年底并扩大范围，对金融机构与小型微型企业签订的借款合同三年内免征印花税，将贷款损失准备金税前扣除政策延长至2013年底；银行业金融机构对小型微型企业贷款的增速不低于全部贷款平均增速，对达到要求的小金融机构执行较低存款准备金率，适当提高对小型微型企业贷款不良率的容忍度等。 会议确定了进一步支持小型微型企业健康发展的政策措施：(一)完善财税支持政策。扩大中小企业专项资金规模，中央财政安排150亿元设立中小企业发展基金，主要支持初创小型微型企业。政府采购安排一定比例专门面向小型微型企业。对小型微型企业三年内免征部分管理类、登记类和证照类行政事业性收费。加快推进营业税改征增值税试点，完善结构性减税政策。(二)努力缓解融资困难。建立小企业信贷奖励考核制度。支持符合条件的商业银行发行专项用于小型微型企业贷款的金融债。加快发展小金融机构，适当放宽民间资本、外资和国际组织资金参股设立小金融机构的条件，放宽小额贷款公司单一投资者持股比例限制，符合条件的小额贷款公司可改制为村镇银行。支持小型微型企业上市融资。继续对符合条件的中小企业信用担保机构免征营业税。制定防止大企业长期拖欠小企业资金的政策措施。(三)加快技术改造，提高装备水平，提升创新能力。中央财政扩大技术改造资金规模，重点支持小型微型企业应用新技术、新工艺、新装备。完善企业研发费用所得税税前加计扣除政策，支持技术创新。鼓励有条件的小型微型企业参与产业共性关键技术研发、国家和地方科技项目以及标准制定。实施创办小企业计划，培育和支持3000家小企业创业基地。(四)加强服务和管理。建立和完善4000个中小企业公共服务平台。支持小型微型企业参加国内外展览展销活动，为符合条件的企业提供便利通关措施，简化加工贸易内销手续。对小型微型企业招用高校毕业生给予培训费和社会保险补贴。建立和完善小型微型企业分类统计调查、监测分析和定期发布制度。加快企业信用体系建设，推进企业信用信息征集和信用等级评价工作。落实企业安全生产和产品质量主体责任，提高小型微型企业管理水平。 会议要求各地区、各有关部门结合实际，研究制定配套政策措施，创造有利于小型微型企业发展的良好环境。
以下为演讲实录： 吴晓灵：女士们、先生们，大家晚上好！ 非常荣幸能够受到邀请来参加这个论坛，我确实认同企业家是市场经济的灵魂，而且社会财富的创造全靠企业家的劳动，社会财富的创造和丰富能够给所有人带来福祉，那么今天在我们这个市场上，金融服务和民间融资往往是一个很沉重的话题，但是我想借这样一个机会谈一谈我个人对金融市场发展方面的一点观点，可能有一些观点和大家不太一样，我希望在微博上大家更多的批评或者是指正，要坚持金融服务实体经济的本质要求，坚持市场配置金融资源的改革导向，这是今年金融工作会议强调的重要原则，价格是引导市场主体行为的重要信号，加快推进利率市场化成为市场关注的焦点，我认同利率市场化的改革方向，但改进信贷服务的重点应该是大市场准入的限制，利率市场化的顺序和重点可以进一步讨论。 我想讲的第一个问题，是中国的利率市场化到底还有多远？ 中国的利率市场化其实有任务，第一，是中央银行还在调控存款利率上限和贷款利率下限，控制了存贷款的利差，中国金融业丰厚的存贷款利差是他们获取利润的重要的来源，这也是得到市场众多批评的一点。 第二，在金融机构中对信用社贷款的利率有2.3倍的控制，其他金融机构的贷款利率上限完全放开了。 第三，在债券市场利率中对企业债有利率不超过储蓄存款利率40%的限制。我个人认为，控制存贷款利差是目前培育信贷市场、改进信贷服务的条件之一。因为金融配置资源的价格信号是筹资成本，贷款利率现在上限已经放开了，在央行有调控银根自主权的情况下，收紧银根会逼高市场利率，放松银根贷款下限会制约利率下浮程度，对中国经济会有一定的影响，但是中国经济往往是扩张的冲动更大，因而控制利率的下限相对于放开上限来说能够更好的发挥市场配置资源的作用。 这张图上可以看到，蓝色的是09年的利率，紫红色的是10年的利率，黄色的是11年的利率，大家可以看到，在银根比较松的09年下浮的数字比较高，而在银根比较紧的2011年上浮的利率是比较高的，黄色的基准利率和上浮1.1倍和第四组柱子是1.3倍的这些利率都是很高的，说明我们的利率上限放开了之后，市场对于银根的松紧再贷款利率上是有明显表现的，这是配置资源来说。 从调控银根来说，各国央行是通过吞吐基础货币来控制目标利率及隔夜拆借利率，目前中国已经放开银行间的市场利率，我们现在经常拿中国人民银行公布客户的存款利率来和国外的利率比较，其实美联储和欧央行他们公布的利率是政策目标利率，即隔夜的拆借利率。这是政策目标利率和客户利率的表，深紫色的最下方的是美国联邦基金利率，这是他们控制的政策目标利率，但是客户利率，特别是贷款利率，还是比较高的，存款利率也是在目标利率之上的。 这是中国的政策目标利率和客户利率，我用是6个月的贷款利率曲线和6个月的存款利率曲线，上下是这样的，中间的深红色的是银行间的拆借利率，大家可以看到，在银根比较紧的时候，银行间的利率是会上去的，但是在银根松的时候，它会下来，特别是在08年、09年当银根极端宽松的时候，银行间的利率甚至于低于了同期限的存款利率，出现了利率的倒挂。这个说明我们银行间的市场利率已经能够比较好的反映了市场的资金供求情况。那么在债券市场上，企业债券利率限制已经被债券的期限和品种设计所突破，时间的关系我不多讲了。我们这张表可以看出来，我们存款，就是企业债的利率从来没有撞到1.4倍同期限利率的上限，而且有很多的中期票据和长期的一些其他的债券，他们因为名字不同，对于企业债券，它的40%的利率的上线其实是可以突破的。 第一，我讲了一下，就是我们现在利率市场化的状况是什么样的，我们现在真正没有市场化的是什么，刚才我说了，最主要的就是控制了存贷款的利差。那么控制存贷款的利差，有什么好处呢？除了我们平常所说的，由于我们国家的银行是通过剥离不良资产，然后进行财务重组上市，国家在银行改制的过程当中，背了很多的财务负担，那么在一定的时间之内保持银行的存贷款利差，保持银行的一定的盈利能力，是为了要更好的尽早的来偿还过去的历史欠帐。 除此之外，我们可以看到，小金融机构的缺失是民间借贷盛行的重要原因之一，而小金融机构的培育需要利差的保护。这是我们有同事帮我算了一下中资银行利差的情况，因为是内部资料算的，我不能公布绝对的数字，存贷款利差的趋势，大家可以看到，在各类金融机构中，中资金融机构中，存款利率最高的，贷款利率最高，就是水平，存款利率水平，贷款利率水平和利差水平高的是哪些机构呢？是农信社和小型金融机构，而他们的盈利水平，实际上是不高的，而大型的金融机构它的存款利率水平，贷款利率水平和利差在中资机构里面是低的，但是它的盈利能力是最强的，我列出这张表的意思就是说我们如果想打破在信贷市场上的垄断局面的话，我们需要更多的培养中小型金融机构，而中小金融机构恰恰在盈利方面比较弱的，他需要在一定利差的保护下来进行生存。 中国需要有社区内服务的小金融机构，存款保险制度的建立有利于保护存款人，但对小金融机构是更严格的市场约束。 所以我们想，如果要说我们想更多的培育我们的小的金融机构，而且在竞争的过程当中，不要过多的小金融机构被淘汰掉，我们在一定的时期之内给予利差的保护是有一定的好处的。中国现在都谈到了信贷资金比较紧张，而且很多的企业都感到自己缺钱，但是中国缺钱吗？我在多次场合都说过，中国不缺钱，中国的钱很多，很多产品的价格已经高得离谱了，但是为什么我们的实业家、企业家感觉到缺钱呢，就是因为中国存在过多的金融压抑，刚才张维迎说了一句话很好，财产权利，人需要有财产的自主权，我认为金融业务的很多的品种，实际上是客户的财产权的一种运用，包括借贷和投资，但是我们对于个人的借贷和投资，是保护不够的，而且我们有很多的金融工具在中国没有得到很好的发展。也就是说我们缺少把有钱人的钱，想投资人的钱，想把自己的钱借出去的人，他们的资金流向那些想筹资人那儿去的渠道，也就是说我们的金融压抑造成有钱人的钱不能够到达需要用钱的人那里去的这样一种情况。 那么我们现在要解决缺钱的问题，最主要的任务我认为应该放宽信贷市场准入的门槛。在中国来说，现在有很多村镇银行，最近国务院提出来了要加大对小微企业的服务，提出来了可以让经营好的小贷公司转为村镇银行，但是我认为如果想让小贷公司变成村镇银行，应该放宽村镇银行发起人的资格限制，也就是说不要让它必须是20%的资本金都在银行的控制之下，因为如果说要把一个经营比较好的小贷公司转成村镇银行，把控制权转出去，很多人是不愿意的。而且我们也可以看到如果是一个负责任的企业家，一个大股东，他能够做好一个小贷公司，他也能够非常认真的珍惜机会来做好一个村镇银行。因而，放宽村镇银行主发起人和大股东的资格限制，对于小金融机构的发展是非常重要的。 第二，要放宽贷款公司股东资格的限制，现在银监会有金融牌照的贷款公司，但是这个贷款公司必须是100%银行的股东，社会上的小贷公司可以由社会资本的进入，但是到现在他的身份不明，我在多次场合说过，小贷公司应该是一个非公众金融机构，因为它没有吸收社会公众的钱，只是拿股东的钱在放贷，他们是不面向公众吸收资金的非公众，到现在已经有4000多家小贷公司了，但是贷款公司它有金融牌照，在金融市场上是名正言顺的，但是它必须是100%的银行股东，因而它难以进入。 第三，我希望鼓励中资机构投资设立融资公司，允许租赁公司吸收大额定期存款和发债融资，因为他们不吸收小客户的钱，可以放开。我们利率市场化应该是什么样的步骤呢？我想首先是应该加大贷款利率下浮的幅度，放开信用社贷款利率的上限，我认为这件事情今年就可以做。第二，可以取消贷款利率下限的限制，放开债券利率的限制，最后一步放开存款利率的上限，很可能大家对我的这个观点不太认同，有些人认为现在最急需放开的是存款利率的上限，认为负利率对老百姓的存款是一种剥夺，我个人认为，现在放开存款利率上限还不是时候，有几点考虑： 第一，受国际利率环境的制约。 第二，如果要是有存款利率上限的控制，当大家觉得存款不太上算的时候，其实是有利于促进直接金融发展的，大家想一下，美国的金融托媒，美国的资本市场的发展，美国的共同基金的发展原由是什么，就是因为银行存款有上限的控制，而且中国是一个借贷比较多的国家，我们贷款的存量和M2的存量都已经是我们GDP的两倍了，是世界上比例最高的。我们还想把大量的钱留在银行，让银行放贷吗？我们应该创造更多的金融工具，让金融市场能够发展起来，让资本市场能够发展起来。其实银行由于管制了利率的上限，推出了很多的理财产品，这些理财产品就是在规避利率的上限，也在给老百姓创造更高的收入，而这些理财产品，如果规范化的话，它就是各类的证券类投资基金。实际上我们如果要是这样来发展的话，是能够促进证券市场基金的发展和多种金融产品的发展。 第三，存款负利率不影响资源配置，影响的是收入分配，那么严重通货膨胀的时候应该推行定额保值储蓄，有钱人应该把你的资产做多种组合，去赢得财产性的收入，而对于那些没有能力去进行资产配置的国家应该对这些小储户给予利息的补贴，保值储蓄已经不可能了，因为我们的银行已经是股份化的了，通过财政给小储蓄人一些补贴，比如说一个劳动年龄的人给10万块钱保值贴补，我想能够涵盖中国95%以上的人群，这是我对当前要解决信贷市场服务不足和民间借贷没有得到很好的引导的一点意见。 总的来说，我同意利率市场化的方向应该稳步的来推进，但是第一步不是放开存款利率的上限，而是要放开金融机构进入的限制，让更多的市场主体来竞争，只有竞争的市场才有合理的价格。 谢谢大家！
加快股市各项制度的完善，回归其投资市场的原貌，让长期价值投资能够在A股市场真正有用武之地，是养老金进入股市的关键 近段时间，养老金入市成为左右股市走向的一个焦点话题。春节之前，各方面关于养老金入市的呼吁密集传出，似乎已是箭在弦上。然而，此后有关部门养老金“暂时没有入市计划”的表态，又让事态变得渺茫起来。养老金能不能入市？何时可以入市？众说纷纭。 从长远看，养老金进入股市是必然趋势，对此不必有太多争议。就养老金一方而言，与通胀水平相比过低的收益率，使得保值增值的压力越来越大，现实要求养老金不断开辟新的投资渠道。股市作为一个重要的投资场所，在规模和流动性等方面的优势明显，自然是应当优先考虑的渠道之一；就股市一方而言，其发展也需要接纳各种不同类型的投资者，尤其是养老金这种追求稳健投资的长期资金，对股市健康发展有长远积极效应。 存在不同看法的还是入市时机。有人认为，股市经过两年下跌，目前正在低位，投资价值已经显现，正是养老金入市的好时候。这种说法固然有一定道理，但也应该看到，养老金如果入市，是一个着眼长远的安排，重要的是股市的长期稳定回报能力，而不是为了低位介入，赚一把就走。而且，庞大的养老金也不太可能在某一个时间点都买成股票。因此，虽然股市低位是一个相对有利的时机，但不应将其当作决定性因素。 还有人认为，将养老金引入股市，可以为市场带来增量资金，尤其是在绵绵下跌之后，急需“援兵”到来。对此也有必要客观看待。养老金毕竟不是一般的资金，而是百姓的保命钱，对安全性的要求远远高于其他资金，不能也不应把稳定市场的责任寄于养老金上。股市下跌是种种问题的综合反映，解决办法还是要从市场本身入手，历史上A股市场也出现过资金推动型的大牛市，可最终都因为缺乏坚实基础，以暴跌收场。 养老金入市时机是否成熟，最重要的考虑因素是，股市能不能提供足够多的长期投资机会。目前，A股市场的投资属性还没有得到充分体现，无论是各路机构，还是个人投资者，虽然都曾有过价值投资和长期投资的尝试，但最终大多还是选择了趋势性投资。这意味着，对于很多投资者而言，即使有盈利，也并非来自上市公司的直接回报，或者企业的成长，而是从别的投资者口袋里赚的钱。如果让养老金也参与这种财富再分配，与其他投资者“争利”，其长期稳定回报的目标恐怕就难以实现。因此，加快股市各项制度的完善，回归其投资市场的原貌，让长期价值投资能够在A股市场上真正有用武之地，是养老金进入股市的前提。 此外，养老金入市时机的确定，还需要一个重要条件，即一系列规则和制度的配合。国际金融危机发生以来，很多发达国家的养老金在股市上损失惨重，遭受了很大的系统性风险。因此，对养老金入市的运营模式、投资债券和股票的比例等问题，都需要仔细斟酌，以更好地控制投资风险。近年来一直受到严厉监管的公募基金，“老鼠仓”事件等仍有发生。对于养老金而言，也同样面临着如何完善监管、防范道德风险的问题。磨刀不误砍柴工，将各项工作准备充分，养老金入市的步伐才能更加稳健。
“2012年金融市场工作要围绕‘稳中求进’的主基调和稳健货币政策基本要求，坚持‘两手抓’，一手抓改革创新发展，一手抓加强风险防范。” 这是中国人民银行行长助理郭庆平2月2日至3日在广西南宁召开的人民银行金融市场工作座谈会上提出的工作方针。 央行再次将政策主旋律落在了“稳健”上。 今年1月以来，国务院总理温家宝多次强调“稳健”的货币政策，而央行1个月内也数次重申了“稳健政策”。 对此，市场普遍预计，今年货币政策可能比2011年略有放松，信货规模将稳中有升，但总体难有很大程度的放松，2012年新增贷款8万亿~8.5万亿元，贷款余额同比增长14.5%~15.5%。 “稳中求进表明央行对2012年的风险比较担心，保增长是政治要求，但对于银行而言，还是要以稳健为上，不能为了保增长而承受过高的风险。”业内人士告诉记者。 此次央行会议还提出了信贷政策工作的总体思路：加快信贷产品和服务方式创新，全面提升信贷政策导向力，促进经济发展方式转变和经济结构调整，引导信贷资源更多地向“三农”和民生领域倾斜。 郭庆平也指出，要切实把握金融服务实体经济的要求，进一步做好信贷政策工作。 早在1月中旬举行的第四次全国金融工作会议上，金融支持实体经济就被确定为金融工作的重点之一，这被市场认为是信贷倾向“三农”领域和实体经济“定向宽松”的信号之一。 对此，交通银行首席经济学家连平认为，今年监管机构将继续通过窗口指导来引导银行合理进行信贷投放，优化信贷结构。 “与2011年信贷环境总体偏紧不同，2012年将鼓励银行适度加快信贷投放步伐，特别加大对小企业、“三农”、保障性住房、战略性新兴产业以及在建和续建项目的信贷支持。”他说。 郭庆平指出，要坚持分类指导和有扶有控的原则，深入研究和做好信贷政策导向评估工作，针对金融服务实体经济的薄弱环节和重点领域，继续抓好金融产品和服务创新。 “农村金融和中小金融机构发展相对滞后，金融监管能力有待提升，信贷政策与产业政策结合得还不够紧密，对实体经济的支持还不够及时有力。”温家宝此前强调。 据央行数据显示，12 月末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、村镇银行、财务公司本外币农村贷款余额 12.15 万亿元，同比增长24.7%，农户贷款余额 3.10 万亿元，同比增长 19.1%，农业贷款余额 2.44万亿元，同比增长11.2%。 数据显示，虽然“三农”贷款随各项贷款增速回落而有所减缓，但农村贷款和农户贷款增速仍高于同期各项贷款。
国家统计局今日公布了1月份部分经济数据。数据显示，2012年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.5%。 数据显示，其中，城市上涨4.5%，农村上涨4.6%；食品价格上涨10.5%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨5.5%，服务项目价格上涨2.2%。全国居民消费价格总水平环比上涨1.5%。其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.5%；食品价格上涨4.2%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨1.8%，服务项目价格上涨0.8%。 一、各类商品价格同比变动情况 食品价格同比上涨10.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约3.29个百分点。其中，粮食价格上涨6.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.17个百分点；肉禽及其制品价格上涨18.7%，影响居民消费价格总水平上涨约1.28个百分点(猪肉价格上涨25.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.75个百分点)；蛋价格下降2.0%，影响居民消费价格总水平下降约0.02个百分点；水产品价格上涨13.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.31个百分点；鲜菜价格上涨23.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.67个百分点；鲜果价格上涨2.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.05个百分点；油脂价格上涨6.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.07个百分点。 烟酒及用品价格同比上涨3.7%。其中，烟草价格上涨0.3%，酒类价格上涨8.8%。 衣着价格同比上涨3.3%。其中，服装价格上涨3.4%，鞋类价格上涨2.8%。 家庭设备用品及维修服务价格同比上涨2.6%。其中，耐用消费品价格上涨0.6%，家庭服务及加工维修服务价格上涨12.3%。 医疗保健和个人用品价格同比上涨2.6%。其中，医疗器具及用品价格上涨3.4%，中药材及中成药价格上涨9.0%，西药价格下降0.5%，医疗保健服务价格上涨0.5%。 交通和通信价格同比上涨0.2%。其中，交通工具价格下降0.5%，车用燃料及零配件价格上涨5.9%，车辆使用及维修价格上涨5.0%，城市间交通费价格上涨3.3%，市区公共交通费价格上涨1.7%；通信工具价格下降14.0%。 娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨0.7%。其中，教育价格上涨1.0%，文娱费价格上涨1.5%，旅游价格上涨6.6%，文娱用耐用消费品及服务价格下降6.4%。 居住价格同比上涨1.9%。其中，水、电、燃料价格上涨0.9%，建房及装修材料价格上涨2.4%，住房租金价格上涨2.6%。 据测算，在1月份4.5%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为3.0个百分点，新涨价因素约为1.5个百分点。 二、各类商品价格环比变动情况 1月份，食品价格环比上涨4.2%，影响居民消费价格总水平环比上涨约1.34个百分点。其中，鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨26.1%、5.6%和7.2%，三项合计影响居民消费价格总水平上涨约1.0个百分点；肉禽及其制品价格上涨3.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.24个百分点(猪肉价格上涨3.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.14个百分点)；粮食价格上涨0.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.01个百分点；蛋价格下降0.8%，影响居民消费价格总水平下降约0.01个百分点。 1月份，非食品价格环比上涨0.2%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.15个百分点。其中，娱乐教育文化用品及服务价格环比上涨1.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点，主要是受节日影响旅游价格上涨6.7%所致。此外，烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品、交通和通信、居住价格环比分别上涨0.1%、0.4%、0.1%、0.4%和0.2%，衣着价格环比下降1.0%。
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