Party building dynamics
针对目前各种类型交易场所设立和交易活动中违法违规问题日益突出的问题，中国国务院24日下发了《关于清理整顿各类交易场所 切实防范金融风险的决定》。 目前，一些交易场所未经批准违法开展证券期货交易活动；有的交易场所管理不规范，存在严重投机和价格操纵行为；个别交易场所股东直接参与买卖，甚至发生管理人员侵吞客户资金、经营者卷款逃跑等问题。《决定》警告说，这些问题如发展蔓延下去，极易引发系统性、区域性金融风险，甚至影响社会稳定，必须及早采取措施坚决予以纠正。 《决定》要求，建立由证监会牵头，有关部门参加的“清理整顿各类交易场所部际联席会议”制度。联席会议的主要任务是，统筹协调有关部门和省级政府清理整顿违法证券期货交易工作，督导建立对各类交易场所和交易产品的规范管理制度，完成国务院交办的其他事项。联席会议日常办事机构设在证监会。 《决定》强调，自即日起，除依法设立的证券交易所或国务院批准的从事金融产品交易的交易场所外，任何交易场所均不得将任何权益拆分为均等份额公开发行，不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易，任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日；除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人。 《决定》规定，除依法经国务院或国务院期货监管机构批准设立从事期货交易的交易场所外，任何单位一律不得以集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行标准化合约交易。从事保险、信贷、黄金等金融产品交易的交易场所，必须经国务院相关金融管理部门批准设立。
货币政策预调微调结构性减税陆续推出 一年一度的中央经济工作会议即将召开。分析人士认为，预计会议对2012年政策的定调仍是“稳健的货币政策”和“积极的财政政策”。货币政策总体稳健，适时微调预调并强调前瞻性、灵活性和针对性；而财政政策的“积极”，则主要是集中在“结构性减税”上。 货币政策全面放松可能性不大 货币政策方面，近期，央行已宣布将“适时适度预调微调”，分析人士认为，明年转向全面放松的可能性不大。 兴业银行首席经济学家鲁政委认为，随着前期政策累积效应的持续显现，内需回落至谷底。政策“微调”已经开始，新增信贷余额有所反弹，预计M2同比增速也将在2012年一季度出现反弹。随着政策的预调微调，未来经济即将趋稳回升。他表示，考虑到年末将有1.5万亿左右的财政存款集中流出，年内暂时还不需要全面下调法定存款准备金率。面对特定时点的流动性紧张，央行可通过调整动态差别准备金率参数、减少公开市场回笼、逆回购等方式进行平滑。预计全面的法定存款准备金率下调，可能要到明年。利率政策预计年内不会出现调整，明年是否会调整也有很大的不确定性。更大的可能是，通过给予金融机构在存款基准利率上限和贷款基准利率下限方面更大范围的定价自主权，来实现利率政策的调整。 也有市场人士认为，预计明年经济增速同比下滑，央行将在明年二季度面临较大的加息压力。 财政政策将更积极 财政政策方面，财政部财政科学研究所所长贾康日前在接受中国证券报记者采访时表示，当前我国经济运行和社会生活中的一些矛盾日益凸显，需要把更多注意力放在化解矛盾的调结构、转方式和促改革上来。财政政策的功能就是强调优化结构、有保有压、区别对待。因此，在转变经济发展方式、调整经济结构的过程中，财政政策理当发挥主力作用。 贾康称，明年起实施的增值税扩围改革，可以减少或基本消除交通运输、建筑安装、服务业等第三产业原来存在的营业税重复征收问题，促使第三产业加快升级换代。 结构性减税将是积极财政政策的主要内容。贾康认为，在税收优惠方面，要更多地为小微企业、草根创业者提供良好税收环境。小微企业增值税和营业税起征点已上调，今后需要全面贯彻落实；对小型企业所得税减半征收，也需要在管理上进一步细化落实；金融机构向小微企业贷款的合同免征印花税等措施，今后几年都有必要持续贯彻实施。此外，在产业政策方面，分析人士认为，七个战略性新兴产业与现代服务业有望继续获得政策支持。货币政策与财政政策将在信贷投放、税收优惠方面配合产业政策，推动上述产业发展，助力经济结构转型。
中国人民银行11月30日晚间宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 这是央行3年来首次下调存款准备金率。经济学家认为，准备金率的下调将有助于在当前复杂形势下保持经济的平稳较快增长。 意在释放流动性 “央行宣布下调准备金率，主要是考虑到当前准备金率实际水平较高、外汇占款减少等导致了银行流动性偏紧，以致银行的信贷投放能力受到了制约。”交通银行首席经济学家连平指出，准备金率的下调有利于缓解银行流动性压力，促进货币信贷合理增长。 相关数据显示，自2010年起，为应对通胀压力，中国央行连续12次上调了存款准备金率，但一定程度上带来今年以来市场流动性普遍趋紧的局面。根据央行最新数据显示，10月末中国广义货币(M2)余额81.68万亿元，同比增长12.9%，狭义货币(M1)余额27.66万亿元，同比增长8.4%，货币供应量的同比增速均处于近年来的低点。 德意志银行首席经济学家马骏也认为，中国银行体系内的流动性与预期相比有所不足，这是迫使央行下调准备金率、增加流动性的直接原因。 此次调整后，大型金融机构存款准备金率为21%，中小型金融机构存款准备金率为17.5%。下调0.5个百分点后，可释放流动性4000多亿元。 传递稳增长信号 “在这样一个外需不稳、国内经济增速放缓、通胀压力趋弱的关键节点上，央行下调准备金率释放出稳增长的信号。”亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健说。 相关数据显示，中国经济增速回落的风险正在加大。目前GDP增速从一季度的9.7%下滑到二季度的9.5%和三季度的9.1%。同时汇丰银行日前公布的11月中国制造业采购经理人指数(PMI)创出32个月以来最低，折射出中国经济下行风险正在加大。此外，由于欧洲主权债务危机向深度蔓延，中国第一大出口市场进入二战后经济最困难的时期。从9月份开始，中国出口已连续2个月负增长。 “在欧美经济动荡所造成的中国外汇占款减少、通胀水平下滑、人民币升值压力减弱、甚至民间借贷资金链风险加大的情况下，央行想抓住这一时机，下调一直处在高位的准备金率，同时达到释放流动性的效果。”复旦大学教授孙立坚认为。 就在央行宣布下调准备金率的同时，中国国家发展和改革委宣布，从12月1日起销售电价每千瓦时平均上调3分钱。居民用电价格暂不上调。 “央行下调准备金率、发改委上调电价，很显然这是一组政策组合拳。在通胀压力减弱、经济减缓的背景下，通过适度放松货币以推动生产要素价格改革，我国控通胀的政策基调已经悄然转向保增长。”中国海油能源经济研究院高级研究员管清友认为。 货币政策是否转向有待观察 对于此次下调是否意味着中国货币政策的转向，专家们普遍持谨慎态度。 “不能把央行下调准备金率理解为货币政策发生了方向性的变化。10月份的外汇占款减少导致银行体系流动性净流失，而财政收入大幅增加以及其先收后支的特点亦使部分银行出现存款的阶段性减少，因此央行下调准备金率，这只是流动性的对冲政策。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇判断，考虑到物价尚在高位、结构调整、房地产调控等因素，政策仍需保持稳健。 庄健也认为，相比于此前趋紧的货币环境，此次下调只是货币政策进一步微调的体现，政策是否全面转向还有待观察。 瑞信亚太区首席经济师陶冬认为，目前国内准备金率指标偏高，准备金率的下调是技术性下调。以过去10年的平均货币指标看，中国货币环境正常化其实才刚刚开始。
“就看最后一个月的经营数据了。”上海一家券商负责人表示，中国证监会机构部上月下发《关于进一步完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，对券商上市的审慎性监管要求予以细化，对优质券商有一定程度的放宽。对于市场竞争力达到一定标准的券商，可不要求其具有良好的成长性；对于成长性达到一定标准的券商，可不要求其具有较强的市场竞争力。由于新规将在明年1月1日生效，券商本月的经营数据尤为关键。 部分要求可放宽 《通知》对此前相关文件关于券商上市的两条审慎性监管要求作了修订。 2009年年末，证监会出台《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，要求申请IPO券商须“具有较强的市场竞争力”和“具有良好的成长性”，公司在上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上或至少有一项业务收入位于行业前10名，应当至少有一项业务净收入增长率近两年位列行业中等水平以上。 此次《通知》将“具有较强的市场竞争力”的审慎性监管要求修订为：公司经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务、投资咨询业务、财务顾问业务、新业务等主要业务中，应当至少有二项业务近两年均位于行业中等水平以上或至少有一项业务近两年均位于行业前10名。将“具有良好的成长性”的审慎性监管要求修订为：公司经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务、投资咨询业务、财务顾问业务、新业务等主要业务中，应当至少有一项业务收入增长率近两年均位于行业中等水平以上。 此次《通知》支持市场竞争力或成长性优异的优质券商上市，对审慎性监管要求给予了一定程度的放宽。对于主要业务中有两项业务近两年均位于行业前10名的证券公司，可不要求其具有良好的成长性；对于主要业务中有两项业务收入增长率近两年均位于行业前10名的证券公司，可不要求其具有较强的市场竞争力。 此次《通知》还要求，对于申请IPO上市的证券公司，经纪业务、承销与保荐业务中应当至少有一项业务近两年均位于行业中等水平以上。 业内人士认为，此次《通知》出台后，一些大券商如果部分业务基数大，位于行业前列，即使业务没什么增长，也能符合IPO标准。一些小券商尤其是有地域优势的小券商如果某几项业务的基数小，但增长很快，也能符合IPO标准。 新业务或增加IPO机会 业内人士表示，此次《通知》出台后，具有创新能力的券商申请IPO将有更多机会。新业务范围的扩大将使在不同业务领域表现优异的证券公司都可能获得IPO机会，而不再局限于经纪业务、投行业务和资管业务等传统业务。 鉴于券商新业务存在试点、推广、成熟的过程，证监会机构部特别表示，将持续评估新业务的发展状况和成熟程度，每年研究确定纳入新业务的具体项目和核算口径，各项业务排名情况以中国证券业协会公布的数据为准。 此次《通知》还要求，证券公司申请IPO上市前应不存在或已解决同业竞争等问题，应符合有关法律法规和监管要求，证券公司股东和实际控制人参股、控股证券公司不符合《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》有关规定的，应当在证券公司申请IPO上市前完成整改。证券公司控股的专门从事经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务、投资咨询业务、财务顾问业务、新业务的子公司，其相应业务收入可合并纳入母公司统一进行相关业务排名。
11月新增贷款环比下降几成定局。中国证券报记者12月1日从相关银行人士处了解到，截至11月28日，四大国有商业银行新增贷款仅为1400多亿元，预计金融机构全月新增贷款在5000亿元左右，大大低于市场预期的6000亿元。 展望年底的信贷投放形势，分析人士认为，虽然央行宣布下调存款准备金率向市场注入流动性，但在资本充足率和存贷比的限制下，信贷活水仍难以源源不断地输往经济实体。 规模滑落 截至11月28日，四大行新增贷款在1400多亿元，即使按照11月最后两天每日100亿元的乐观情况估计，全月四大行新增贷款也仅在1600亿元左右，较10月2400亿元的贷款规模滑落超3成。 分析人士预测，即使考虑月中央行下调差别准备金率，可能会激发中小银行的贷款投放热情等因素，预计11月金融机构全月信贷控制在5000亿元左右，远低于市场6000亿元的预期。 交通银行发布的研究报告认为，政策微调、定向宽松有助于信贷增长，但近期票据贴现利率上升表明11月新增贷款规模可能较10月有所下降。 业内人士表示：“如果考虑到10月铁道部获千亿元临时性贷款支持，那么，11月贷款回落并不意外。”他认为，央行要求银行用足贷款额度，希望实现全年贷款规模7.5万亿元的目标，但从目前看，存款漏出和资本充足率考核确实对银行信贷投放产生较大影响。 这位人士说：“根据历史经验，每年最后一个月，往往是银行贷款投放的淡季，信贷员希望压单到明年初集中投放。” 央行11月30日宣布，从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。银行间市场资金价格闻讯下降，央行向市场注入流动性的意图非常明显。分析人士认为，此举能否激发银行放贷热情，将流动性转变为企业贷款，还有待进一步观察。 贷款受制 交行报告认为，商业银行面临存款增长乏力和存贷比考核约束，银行信贷投放能力稍显不足。 中国证券报记者从银行相关人士处了解到，11月存款继续从银行体系“漏出”。部分银行存贷比“超标”现象并未缓解，银行纷纷主动压缩贷款规模。10月出现的外汇占款负增长也对银行信贷投放产生了一定影响。 银监会主席尚福林在2011年第四次经济金融形势通报分析会上强调，切实提高流动性风险管理水平，严格执行存贷款指标日均考核要求。 某股份制银行分行行长表示：“今年存款波动剧烈，最近几个月的新增存贷比均超过100%，总行一直在‘贴补’我们，我们也在尽全力吸收存款，但是在发行理财产品受限和存款负利率情况下，留住存款难度非常大。”另外，银监会“三个办法一个指引”的执行，让贷款无法有效转换成存款。“存款下滑直接导致我们无法有效进行信贷投放。” 此外，资本制约成为银行放贷的“魔咒”。根据巴塞尔协议三制定的资本新规有望于2012年初实施，其中商业银行核心资本充足率和资本充足率底线分别提高到8.5%和10.5%，系统性重要银行还需计提1%的附加资本。 上市银行三季报显示，农业银行、招商银行、兴业银行、深发展、光大银行核心资本充足率标准“触线”。业内人士介绍：“这些银行不得不主动压缩信贷投放规模。”据中国证券报记者了解，10月招行、深发展等银行新增贷款均为负增长。 分析人士表示，随着民生银行、浦发银行、兴业银行小微企业专项金融债陆续获批，针对小微企业定向贷款有望提速，将对未来信贷投放起到积极作用。
12月9日，最新的11月CPI数据就将揭开面纱。机构普遍预计，11月CPI将会在时隔8个月后再次回到4%的同比增长区间，很可能将创下年内新低，约为4.4%左右。 与物价涨幅即将快速回落的预期一致，很多研究机构也都在下调中国经济的增长预期。例如，摩根大通就将中国2011年第四季度GDP环比增速从8%下调至7.4%；而对同比增速的预测也从先前的8.2%下调至8.1%。 有关研究机构人士告诉《每日经济新闻》记者，在通胀形势下滑趋势日渐明朗之际，宏观调控也得以将重心更多地放在保增长上面，一些稳定经济增长的措施或箭在弦上，比如存款准备金率将持续下调等。 11月CPI料回落至4.4% 《每日经济新闻》记者综合多家研究机构的观点后发现，11月CPI同比增幅极可能从上月的5.5%急速回落至4.5%以下，均值在4.3%至4.4%之间。 极可能这一“极”字，主要来源于食品价格下跌以及翘尾因素减弱的明确事实。 商务部11月29日公布的数据显示，9月中旬以来猪肉价格已累计下降10.7%，而鸡蛋价格近两个月来累计降幅为5%。冬储菜价格也继续走跌，白萝卜、大白菜和冬瓜比前一周分别下降5.8%、4.4%和3.5%。 而从国家统计局发布的11月中旬50个城市主要食品平均价格变动情况来看，食品价格也是跌多涨少。其中，大白菜、猪肉以及鸡蛋价格均呈现明显下跌态势。 除上述传统意义上的“通胀推手”之外，淡水鱼价格上月也继续大幅下跌；粮食、食用油11月前两周涨幅为年内涨幅最低。 国泰君安证券日前发布报告指出，近期无论是食品价格还是生产资料价格，无论是商务部数据还是农业部数据，价格指数都持续下降，据此预测11月CPI涨幅为4.4%，其中食品价格同比涨幅为9.2%左右。 非食品价格受近期国际大宗商品价格回落影响，涨势也十分萎靡，尤其是房地产市场近期持续走低，据国家统计局数据显示，与9月相比，70个大中城市中，34个出现价格下降，增加了17个。 另外，国家统计局日前公布的数据显示，今年我国粮食产量达11424亿斤，连续第五年稳定在1万亿斤以上，实现半个世纪以来首次连续8年增产。农业部总经济师陈萌山称，今年粮食实现“八连增”，对于抑制物价过快上涨、管理好通胀预期提供了有力支撑。 存准率或已进入下调周期 昨日(12月5日)，央行正式下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行35个月以来首次下调存款准备金率，但沪指收盘仍旧维持跌势，跌幅为1.16%。 “看来下调存准率带来的利好抵不了PMI对经济的利空。”某公司基金经理向《每日经济新闻》记者表示，存准率下调应该只是一个开始，未来频率还有可能加快。现在市场需要的是信心，缺的是资金，下调存准率可以将这两者完美结合。 这位基金经理的看法并非只是一家之言，国泰君安报告同样指出：“在目前通货膨胀明确回落的背景下，我们认为国内货币政策已经全面转向。央行的关注重点已经从控制通货膨胀转到稳定经济增长上来。” 而平安证券则更直接一些。其最新研报称，本次下调存准率是开始而非结束，考虑外汇占款和存款增速下降、节前资金面紧张三大冲击因素，明年1月份仍有再次下调存准率的必要。 今年上半年，为了收紧流动性和稳物价，上调存准率成为央行的月度“必修课”，在目前通胀企稳向下的背景下，央行必修课或从现在开始卷土重来，只不过会将上调变为下调，而下次调整最快本月就有望见到。 渣打银行宏观分析师李炜告诉《每日经济新闻》记者，每年12月底至来年1月，国内家庭和企业对现金的需求都会暴增，比如发年终奖、发红包等，如果央行仍紧缩银根，春节前有可能会发生较为严重的资金短缺。 他表示，2012年上半年存款准备金率将会再下降2个百分点，如果每次下调0.5个百分点，应该会有4次下调。
21日，用益信托发布数据显示，上周(11月14日-11月20日)共有19家信托公司参与发行了42款集合信托产品，同比增长16.67%；发行规模达102.89亿元，同比上涨25.52%。接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，个别产品募集额较大，信托公司项目经理业绩考核以及房地产信托、银信合作受限后信托公司业务向集合类、基金化产品转变是导致集合信托单周发行规模突破100亿的主要原因。 数据显示，本月前两周集合信托发行数量分别为30款和36款，发行规模分别为45.11亿和81.97亿，而先前几周信托发行市场发行数量及规模连续下降。 一位信托公司项目经理对记者表示，银信合作受到政策限制后，信托公司在业务上开始向集合信托发力。而发行基金化信托产品将是今后信托公司开展业务的发展趋势。 据了解，昆仑信托发行的“开元城市发展基金集合资金信托计划”拟募集26亿，大业信托的“融创盈润股权投资基金Ⅰ期集合信托计划”拟募集12亿，单个信托产品募集额超过10亿共同推高了发行的总规模。 “由于受《信托公司净资本管理办法》限制，房地产信托产品发行较多和整体资产规模较大的信托公司近期的发行量在下降，但前期发行不积极的信托公司会在年底的时候多发产品，很多企业融资渠道受限，只好找这些信托公司进行融资。”用益信托研究员岳婷告诉记者。她还表示，上述两款信托产品比较特殊，都是基金化的产品，巨大的募集金额并不是一次就会募满，会分期进行，整个募集期会拉得非常长。 一位信托公司高管则告诉记者，信托公司每年的产品发行量都有一定的指标，一般到年底就会把年内的指标用完。到年底考核时，一些项目经理如果完不成业绩指标会面临压力。对信托项目经理的考核标准一是发行产品规模，二是发行产品质量。他还称，由于房地产信托受限，很多信托公司也在积极寻找变相方式满足市场对资金的需求，房地产投资基金类的产品今后会越来越多。
时间一闪而过，2012年正朝我们“微笑而来”。明年哪些投资领域会延续骄人的成绩，又有哪些领域从狂热走向稳健？日前，诺亚（中国）财富管理中心发布《跨年度策略报告》，重点对信托产业、房地产等热点投资领域进行分析，为投资预测了未来的市场蓝图。 信托平均预期收益率达8.9%在这份报告中，信托模式的投资类型被认为在2012年仍将创出佳绩。 尽管受净资本约束及房地产信托规模控制的影响，今年第三季度集合信托1074亿元的发行规模明显低于前两个季度，信托平均预期收益率却继续走高至8.9%。在证券市场低迷、房地产颓废的市场背景下，这一收益堪称优秀。 事实上，在国外，信托作为一种制度被广泛使用。在我国，信托却是一种特许经营权，由此产生的制度红利是信托公司的生存基础。诺亚研究认为，伴随着财富管理业务的发展，信托平台的价值将进一步被激发。 海外发展证明，信托资产与宏观经济相关性较低。在我国，信托是惟一横跨货币、资本和产业市场的工具，可以有效地规避单一市场风险，表现出良好的抗周期特性。信托资产的大部分风险通过制度安排从信托公司转移出去，这决定了投资利润的稳定性，也进一步奠定了信托行业的稳定性。 最重要的一点是，信托行业的系统性风险爆发几率很小。由于国内信托公司的信托业务报酬率较高（是美国的10倍左右），风险承担能力更强。而净资本管理使信托业务规模受制于资本实力，客观上限制了风险资产规模。从整体来看，信托公司的不良资产率与不良资产规模均呈逐年下降趋势，资产质量愈加优良，但需警惕个别不良资产率较高的信托公司。 房地产行业长期趋势看好2011年，“高温不下”的房地产终于撑不住了。统计显示，2011年的1-9月期间，国内十大城市与全国房地产平均价格的涨幅皆明显回落。 诺亚研究预测，本轮调控仍可能持续一段时间。一方面，国家财政余额目前为12824亿元，高于历年历史数据；另一方面，土地出让收入在地方政府收入构成中占比超过1/4，约2.94亿元，从这两个数据可以看出，国家具备持续调控的条件。 房贷方面，自2002年开始，按揭贷款对全民生产总值的占比及按揭贷款对个人存款的占比，总体呈上升趋势，分别从2002年的6%和9%扩大到2010年的15%和19.96%。尽管如此，通过美国和香港的数据对比，诺亚研究发现，中国的房贷情况仍处在安全区域内。中国房地产实际上还远未达到危机点，可以排除中国房地产“硬着陆”的风险。 未来5年，中国将有大量保障房推出，尽管政策初期地方政府执行不力，但在中央政府的严格要求下，2011年下半年各地积极推进保障房项目。住建部公布数据显示，截至9月底，全国城镇保障性住房和棚户区改造已开工986万套，开工率达98%。 诺亚研究认为，保障房将为整个市场提供有效供给，但由于保障房与商品住宅针对的不是同一购买主体，因此对商品住宅尤其是中高端住宅价格不会形成实质重大影响。相反，保障房的推出能有效缓解民生问题给政府带来的压力，为中高端住宅的发展提供更自由健康的环境。 另外，中国房地产行业的集中度明显增加。2010年，进入销售额50亿元以上的企业只有20个，而2011年尽管全国总销售额下降，但进入销售额50亿元的企业有30个。从销售面积的角度看，情况亦如此。2010年，销售面积在50万平米以上的企业只有20个，而2011年有30个。 可见，大型开发商的市场份额正逐渐扩大，在此情况下，大型开发商的资金流充裕，具备充足的资金并购其他中小型企业或房地产非主营业务企业的项目。 随着调控的持续，诺亚研究认为这种趋势仍将继续进行，这既能解决中小开发商的资金问题，也能加快大型开发商抢占市场份额的步伐。同时，也可有效避免房价的短期大幅波动。综上所述，未来房地产行业将会进入正常有序发展，利润走入合理空间。
小微企业的钱荒问题目前正迎来更多的解决办法。除了数家股份制银行获准发行金融债以专项用于发放小微企业贷款外，此前一直是中小企业重要融资渠道的信托公司，也正逐步加大对中小企业的支持力度。 信托发行风生水起 截至昨日，据证券时报记者不完全统计，今年市场上新发行的中小企业信托已经达到了28只，且多数呈系列式发展。 其中，起步较高的山西信托打造的山西省中小企业发展基金已经发到了15期，江苏信托的中小企业投融资信托计划也已经发到了第8期，西安信托的中小企业天骄系列，今年也已发行了3期。 金融信托专家孙飞在接受记者采访时认为，信托是中小企业融资的最好平台，而从国外经验看，中小企业信托属高风险高收益产品。但据记者了解，目前国内发行的中小企业信托产品中，地方政府往往扮演着重要角色。 据中部某信托公司人士透露，在该公司发行的类似产品中，地方政府的承诺一般是“认购三成”。在此类信托计划中，率先投资的地方政府会放弃最后的投资收益，并将其让渡给渠道和投资人；与此同时，在部分信托计划中，地方政府还给予中小企业财政补贴作为贴息，以期将中小企业的贷款成本降到最低。 但在这种模式安排下，地方政府的强势身影也会显现在该类信托产品实务操作中。不少信托公司接受记者采访都表示，其产品发放的标准是比照银行贷款。但事实上，据记者了解，基于有地方政府的担保，许多信托公司在选择发放标准上往往也会有所让步。 靠政策引导小微企业贷款 业内人士认为，随着银行、信托等机构逐步加大对小微企业的融资支持力度，业内小微企业钱荒潮有望得到进一步的缓解。 国务院发展研究中心副主任卢中原认为，有观点认为要松开信贷才能缓解中小企业的融资难的问题，但实际上，融资难的问题从来都不是中小企业面临的最大问题，因为无论在信贷紧缩的年份还是货币宽松的时候，中小企业从来就没有出现融资容易的时候。以其所在的调研小组近日对国内的中小企业主进行的调查结果为例，卢中原发现目前中小企业主面临的最大的问题是包括原材料、人力、能耗等的综合成本的上升，其次才是融资难的问题。 卢中原认为，这说明前期发生的小微企业钱荒潮并非是金融政策偏紧的问题，而是金融机构的贷款机制本身出现了问题，正需要以政策对小微企业贷款进行引导和支持。 而由“花旗-CCER服务型中小企业融资与发展”研究项目组公布的数据称，在中小企业集中的浙江，也只有20%的中小企业从银行获得贷款，而能获得贷款的服务型中小企业比例更低。
中国的信托业是肩负着改革先锋的使命诞生的，金融创新是其与生俱来的能力，灵活的制度安排为信托业的创新提供了支持和保障。与其他金融机构相比，信托公司具有最为广泛的投资领域，最为广泛的资金运用方式，这为信托业的创新预留了足够的想象空间。正是基于这种创新能力，信托公司管理的资产规模得以迅速增长，当前信托资产已突破4万亿元就是最好的体现，也正是基于这种创新，信托产品已越来越得到投资者的青睐，成为其资产配置中不可缺少的选择。 在信托业的“一法两规”特别是“新两规”颁布实施之后，信托业创新的步伐不断加大。信托公司在巩固传统领域投资的基础之上，不断开拓投资领域，在完善原有产品体系的基础之上，不断开发新型产品。基础设施、保障房建设、公益事业、私募股权、受托境外理财、资产证券化、矿产能源都已成为信托公司的投资领域。基于这些投资领域所开发出的集合信托、单一信托、财富管理信托、基金化信托产品，满足了不同类型投资者的理财需求。在为投资者创造价值的同时，信托引导着民间资本流向中国经济改革、经济转型最为需要的领域，为区域的经济发展发挥着不可替代的作用。可以说，中国的信托业正引领着金融市场的创新，正实现着改革所赋予的历史使命。
2011年，低迷的市场行情对于整个资产管理行业来说无疑是一场灾难，基金市值缩水，券商集合理财日子亦不好过，唯独信托行业一枝独秀。统计数据显示，三季度末信托行业管理的资产规模一举突破4万亿，达到40977.73亿元，远超基金管理的资产规模。 无论从管理的资产规模还是从产品收益率来看，信托行业都是2011年最大的赢家，信托公司无疑将交出一份靓丽的成绩单。不过表面的风光亮丽背后，信托行业内部并不平静，行业转型的呼声渐趋强烈，一些先知先觉的公司已经率先迈出转型的步伐，信托业正在酝酿一场行业洗牌。 “游击战术”难长久 用益信托最新公布的数据显示，11月单月房地产信托成立规模为122.6亿元，仅仅占11月信托总规模的21%，环比下降18.3%。而在房地产信托发行的高峰即今年6月，房地产信托产品的占比高达52%。 去年底以来，在信贷紧缩的背景下，银行对房地产开发商收紧了信贷闸门，这给房地产信托创造了机会。自去年四季度起，房地产信托的发行便持续火爆，不少大型房企都加入了信托融资的阵营。进入2011年，房地产信托产品发行量节节走高，收益率也步步攀升。 对于信托公司来说，房地产信托是一项高收益的业务，相比于此前银信合作万分之几的微薄收益，信托公司在房地产信托中收取的佣金费率可以高达4%，这也使得房地产信托成为信托公司主要的利润来源，几乎所有的信托公司都在发行房地产信托计划，“虽然信托公司知道房地产信托存在高风险，但谁愿意放弃轻易就能得到的高收益呢？”上海一家大型信托公司的负责人表示。 然而房地产信托领域的风险正在集聚，随着政府对房地产行业调控的持续，房价下行拐点已经显现。而近两年来发行的房地产信托计划兑付日期将陆续到来，如果在兑付来临之际遭遇房价下滑，房地产开发商资金链出现问题，房地产信托计划的兑付风险就将显现。这使得监管层对房地产信托监管越来越严厉，出于自身风险控制和监管趋严的因素，房地产信托在进入三季度之后呈下滑趋势。 事实上，近年来信托公司一直都在打“游击战”。2007年，在信贷紧缩的背景下，银信合作业务成为信托公司的主业，该项业务曾经一度占据信托公司业务的70%以上，此后银监会对银信合作业务进行规范，信托公司又抓到房地产信托这根“救命稻草”，而房地产信托之后，信托公司又集体转向矿业信托、艺术品信托。 “虽然这几年盈利一直不错，但信托公司一直没有找到自己的主业。”北京一家信托公司的负责人表示。而随着《信托公司净资本管理办法》的实施，监管层对于信托公司的定位日渐清晰，信托公司要实现以往由平台类业务向自主管理类业务转型。“当务之急是打造自身自主管理团队、投研团队，培养产品研发和创新的能力。”这位负责人表示。 营销时代来临 12月22日，更名后的西安信托将在西安亮相，此次西安信托更名为长安国际信托，此番更名也是西安信托去地域化的一个表现，其更名正是为了更好地在全国展业。这也反映了信托业近一年来正在发生的变化，信托公司越来越重视营销工作。以西安信托为例，这家本部位于西安的信托公司目前已经在西安和北京两地建立了财富中心，此外西安信托还在全国14个城市建立了营销网点，省外业务占比已经超过了80%。 “虽然目前并未正式放开，但我们认为信托公司在异地展业将是大势所趋。”前述上海这家大型信托公司的人士表示。以往信托公司过于依赖银行的渠道，导致了信托公司在与银行的合作中丧失了话语权；目前信托公司要培养自主管理能力，意味着信托公司要直接面对客户，“只有如此才能了解客户的需求，并根据需求设计出个性化的产品。”
国家统计局18日公布的统计数据显示，在70个大中城市中，11月共有49个城市的新建商品住宅价格环比下降，比上月增加15个。一线城市新房价格全线环比下跌，北京、上海、广州和深圳当月分别环比下跌0.4%、0.4%、0.3%和0.3%。 11月共有51个城市的二手房价格环比下跌，占全部70个大中城市的73%。专家认为，11月全国房价下降的范围扩大，调控效果愈发明显。 房价调整加剧 统计局数据显示，在70个大中城市中，11月新建商品住宅价格环比下跌、持平和上涨的城市分别为49个、16个和5个，其中环比下降较明显的城市包括南京、沈阳、宁波、无锡和徐州等。当月价格环比上涨的城市的涨幅均不超过0.2%。 在70个大中城市中，11月共4个城市新建商品住宅价格同比下降，分别是：温州下降5.5%，宁波下降0.8%，海口下降0.2%，南充下降0.4%。 住建部政策研究中心副主任王珏林认为，房地产调控效果已初步显现，但房地产市场的情况还不错，并不像想象中那么悲观。未来房价调控政策会保持现有水平并延续，明年房地产形势取决于银行贷款的松紧。 链家地产的研究报告认为，继10月全国房价初现拐点后，11月价格环比下降的城市进一步增加，房价已进入下行区间。如果保持当前的下行速度，明年3月左右全国房价将出现同比负增长。 下行空间犹存 在70个大中城市中，11月二手住宅价格环比下降的城市有51个，比上月增加13个，其中下降较为明显的城市包括金华、徐州、大连、天津等。价格环比持平的城市有12个，环比上涨的城市有7个。 在70个大中城市中，11月共有21个城市二手住宅价格同比下降，其中北京同比下降0.8%，而10月为同比上涨0.4%。 对于楼市的后续走势，链家地产认为，明年楼市成交量将继续保持低位，但不会过于低迷。从价格上看，明年房价的降价节奏将以稳为主，否则可能导致房地产市场以及相关行业的波动风险。 北京中原地产市场研究部总监张大伟认为，目前房地产市场各参与方的心态发生了明显的变化，房价的下跌已逐步形成共识，未来还可能有10%至20%的下调空间，明年可能成为最近十年商品房住宅市场最冷清的一年。 王珏林认为，未来值得担心的主要是房价出现意料之外的反弹，而不是市场进一步走衰。
解决中小企业融资难成为眼下的热门话题，中小企业贷款信托产品的发行规模在今年大幅增长。据记者了解，目前中小企业贷款信托的预期年化收益率为7%-11%，收益水平可跑赢CPI。 “最近政策面频频为扶持中小企业融资吹暖风，中小企业贷款信托产品的发行也在升温。”沪上一家信托公司的市场部总经理对记者表示，今年上半年发行的中小企业贷款信托产品数量为14款，而在下半年发行的数量已经达到37款，半年的环比增幅超过100%。 据记者了解，中小企业贷款信托的运作模式是由信托公司发行信托产品募集资金，社会资金、风险投资基金和政府扶持资金等参与认购，所募集资金以信托贷款形式投向产业政策扶持的特定行业中小企业群。在信托贷款到期后，由中小企业按期依约偿还本息，信托公司再按照募集资金来源及风险结构相应地分配收益，通常收益水平超过CPI。 山西信托近日发行“信裕一号山西省中小企业发展基金”信托产品，期限为12个月，募集资金规模为1500万元，预期年化收益率为7%，投资门槛为30万元。为了防范中小企业出现贷款坏账，该信托产品由山西省中小企业信用担保有限公司承担连带责任担保，担保范围为贷款的本金、利息及罚息。贷款逾期，保证人在贷款本息到期后三十个工作日内将贷款本息及罚息按照贷款实际发生天数偿还。 而西部信托近日发行的“小企业二期集合资金信托计划”，期限为24至36个月，募集资金规模为5000万元，预期年化收益率为9.5%-11%，投资门槛为100万元。华澳信托也在近期发行“联合中小企业贷款基金一期”集合资金信托计划，预期年化收益率为9%-11%。 用益信托分析师李旸表示，由于中小企业的单笔融资需求不大，通过只有几百万元，所以单个中小企业贷款信托产品的募集资金规模也不会很大。这使得中小企业贷款信托的认购门槛较低，一般只有20万到50万元，而其他信托产品认购门槛一般至少为100万。
北京金融资产交易所开发的我国首个信托业务信息服务系统今天正式上线。北京市金融工作局局长助理杨柳、北京金融资产交易所党支部书记兼常务副总裁王乃祥以及来自全国各地的昆仑信托、中海信托、中诚信托、北京国际信托、外贸信托等15家信托机构领导出席了启动仪式。这15家国内领先的信托公司也同时成为该系统的首批用户。 据了解，一直坚持“服务市场需求、服务监管要求”核心发展理念的北金所，自成立以来为努力改善信托市场信息不对称的状况、化解信托市场的流动性风险，创建了我国第一个全国性信托业务信息服务系统。该系统是我国信托业发展历史上的首个为信托公司、投资人、融资企业及专业中介服务机构等各类信托市场参与主体提供符合监管、便捷高效、安全诚信的电子化专业信息服务平台。可以为市场参与各方提供信息发布、信息查询、交流互动等服务。这个基于互联网的信托业务信息服务系统将突破传统信托市场的地域限制和信托信息交流的时间限制，在提升信托市场流动性、促进项目信托融资、汇聚信托投资人资源、引入专业服务机构、推动信托创新等多个方面为信托市场提供一种全新的综合性服务体验。 杨柳在启动仪式上表示，信托市场信息不对称以及信托产品固有的流动性缺失问题，已经成为影响信托业未来创新发展的主要因素。北金所研制并于今天发布上线的“信托业务信息服务系统”，是为化解信托市场信息不对称问题以及流动性缺失问题进行的有益探索。王乃祥副总裁表示，北金所开发的信托业务信息服务系统，运用先进的互联网技术手段，为信托市场打造了一个集信息发布、信息交互、信息共享功能于一身的专业化平台，将有助于改善市场信息不对称的状况，显著提升市场流动性和投资人风险管理的能力。昆仑信托公司总裁王亮表示，北金所顺应市场发展方向、紧贴市场需求，为信托公司、融资企业和投资人之间构建起了一条通畅高效的信息交流渠道，必将进一步推动我国信托业的繁荣发展。中海信托公司总裁助理魏志刚表示，北金所成功推出了信托业务信息服务系统，是金融改革和创新的重要尝试，既响应了国家构建多元化、多层次金融交易市场的政策指引，又适应了投资者和信托公司的市场化需求，必定会实现信托公司、北金所和各类投资人之间的多赢局面。
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