Party building dynamics
艺术品、文物收藏市场的火爆刺激了大众的收藏热情，但是由于高昂的资金门槛限制，将大部分的投资者拒之门外。于是将投资标的定位于艺术品以及文物收藏的艺术品信托产品一经推出就引起了很多投资者的广泛关注，同时该类产品也被寄予了厚望。但是相对于其他一些类型的信托产品而言，该类产品的前途却充满了更大的不确定性，投资者在投资此类产品的时候也需要花费更多的精力去权衡。 为什么这么说呢？ 理由很简单，那就是当前国内的艺术品以及文物收藏市场是一个风险极大的市场。而之所以说其风险大，不但是由于当前的收藏市场经过大量资金的炒作之后，价格普遍处于历史高位，其泡沫之大已到了危险的地步。 同时，这个市场中充斥着“潜规则”，次品、赝品横行，同时又缺乏必要的约束以及惩罚机制。如，今年“3.15”时，央视就曝光了收藏品鉴定中的种种令人触目惊心的黑幕；又如，近期爆出的关于徐悲鸿天价油画——“人体：蒋碧微女士”疑为李代桃僵伪作的新闻。而在这些黑镜头中，那些专家以及专业机构往往也扮演着不光彩的角色。长此以往，公信力的缺失将严重危及到收藏品市场的根基。事实上，由于公信力的缺失导致国内某些收藏品市场崩盘也是有过先例的。 从这个意义来说，收藏品市场的风险高度聚集，将成为依托其存在的信托产品发展的最大阻碍因素。对于投资者而言，必须要正视这一系统性风险。而在投资此类产品之前，千万要重点关注保障性条款，如是否保本、是否保证收益等条款。
近日，汇丰公布的最新亚太区富裕人士调查显示，中国内地富裕人士的流动资产平均值达到103万元人民币，这一群体可用于投资的财富均值首次突破百万。随着中国经济的增长，中国内地居民的财富增加迅速，中国的财富管理市场容量不断扩大。信托作为财富管理领域的重要一极，其管理资产规模保持快速发展之势，中金公司发布信托业研究报告指出，信托业将是未来几年增长最快的金融子行业。 信托业的快速发展，其外在驱动力是财富管理市场需求的日益增加，但更关键则在于其内在驱动力，即信托理财的优势。随着2007年“新两规”的正式实施，信托业“受人之托，代人理财”的发展路径更为明晰，信托所具有的独特制度优势更加淋漓尽致的展现。与其他金融机构相比，信托公司拥有“全牌照”的竞争优势，其投资可以横跨货币、资本和实业三大市场，可以开展除商业银行之外其他金融机构均无法开展的融资业务，开展除证券公司之外其他金融机构均无法开展的证券投资业务，几乎可以为客户提供任何类型的理财产品。此外，信托公司可以使用担保、抵押、质押以及产品的结构化设计等措施保证理财资产的安全。凭借这些在资产管理领域上的优势，信托已越来越受到富裕人士的青眯。 可以预见，随着富裕人士可投资资产的逐渐增多，其对资产保值增值的需求将更加迫切，对于定位高端理财市场的信托行业来说，未来发展空间将无比广阔。
据用益信托工作室不完全统计，上周共成立42款集合信托产品，规模约为46.03亿元。相较于前一周，上周成立产品数量及规模均有较大幅度上升，其中成立产品数量较前一周环比上涨121.05%，虽然较前一周波谷时期有明显回升，但仍低于近十周以来的平均水平，市场恢复元气仍需时日。而成立资金规模较前一周环比上涨71.42%，上涨幅度大大低于成立数量的上涨幅度，因而上周产品的平均规模较前一周有所下降。 上周参与成立产品发行的机构有27家，较前一周增加15家，市场参与度为41.54%，其中华宝信托和陕西国投并列成立数量首位，分别成立5款产品；吉林信托、外贸信托、厦门信托、粤财信托、中诚信托、中航信托和中铁信托各成立2款产品，并列成立数量第二；国元信托等18家信托公司则分别成立1款产品。 上周成立的固定期限类集合信托产品的平均期限为1.96年，平均收益率为9.04%，平均期限达到近十周以来的次高水平，仅低于8月第二周的2.48年，从公布的产品期限来看，2年期的产品占多数，而上周期限最长的是中融信托的“同华盈富一号股权投资集合资金信托计划”，该产品为5年期，预期收益采用基础收益加浮动收益模式，是一款投资于工商企业领域的股权投资类产品。同平均期限拉长不一致的是，上周成立产品预期收益水平较前一周有所下滑，为近五周以来的最低水平。 上周集合信托产品在资金运用方式上，权益投资占主导的格局被打破，投资方式主要分散在除组合运用外的其他5种方式上，其中，其他投资类和证券投资产品各成立10款，募集资金分别为11.17亿和5.6亿，分别占总规模的24.26%和12.17%；权益投资类产品9款，募集资金10.87亿，占总规模的23.62%；而贷款和股权投资类产品各成立6款，分别募集资金10.06亿和7.67亿，占比分别为21.86%和16.65%；组合运用类产品仅成立1款，占比仅为1.45%。
部分房企近期发布公告，出让股权引入私募股权基金，以解决开发项目的资金需求。地产公司通过出让股权引入基金，或自身设立房地产基金的方式进行融资，已经成为一种趋势。 万通地产日前公告显示，其引入股权融资的项目为北京万通中心D座项目。公司拟与华润深国投信托有限公司共同发起设立，名为深圳市万通核心成长股权投资基金合伙企业(有限合伙)的基金，规模为3.726亿元。其中，万通地产出资1860万元，作为有限合伙人加入基金；华润信托发行信托计划募集资金3.5亿元，作为有限合伙人加入基金。根据公告，万通地产全资子公司和华润深国投信托全资子公司持股比例各为50%。 事实上，万通并不是第一家以基金方式引入信托资金的房企。9月初，远洋地产宣布与KKR联合成立地产基金，拟作为公司投资若干房地产项目的投资平台。万科、金地和华润置地也已相继设立房地产基金。 在房地产信托发行日益收紧的情况下，地产基金为房企融资打开了“一扇窗户”。“史上最严厉的地产调控”不仅意味着地产基金迎来发展良机，也意味着地产公司长久以来依靠的低成本债权融资时代已经结束，高成本的股权融资时代已经到来。 “过去10年房地产商的集体盈利模式可以概括为，在廉价和过度充裕的银行信贷支持下，利用制度造成的土地稀缺性享受资源增值的模式。”地产私募基金河山资本董事长曹少山表示，目前这种模式将会发生改变。因为货币供应增速将明显下降，利率逐步市场化将带来金融“脱媒效应”，直接融资比例将明显上升；楼市限价限购政策长期存在，将持续打击投资需求；大量保障房完工将有效冲击市场。 清科研究中心的数据显示，1-8月，共有12只可投资于中国的私募房地产基金完成募集，募资总额为12.77亿美元(合人民币82亿元)。深圳一位信托人士向中国证券报记者表示，下半年新发的地产信托产品收益较上半年明显上升。在绿城“调查门”事件之后，投资者对地产信托产品的警惕性提高，地产信托的销售压力明显增大。一位地产基金人士则表示，若房地产行业迎来新的增长模式，房地产基金的地位将进一步提升。
分析人士预计，下周仍将延续净投放格局，且连用三周的7天正回购或于下周暂停 截至本周，央行已连续十周通过公开市场向市场投放资金(简称，十连投)，规模达到3990亿元，足以冲抵一次提准冻结的资金。尽管有多重因素制约资金面，但央行的举措仍让市场资金未处于明显偏紧状态。 业界专家认为，随着下周申购中国水利的资金将被冻结，以及多重因素的交织影响，资金偏紧的局面将再现，为对冲不利因素，央行将暂停7天正回购的使用，并继续向市场投放资金。 央行周四通过公开市场发行了10亿元的3个月期央票，发行量环比减少10亿元，中标利率连续第六周持平于3.1618%。央行当日暂停进行正回购操作。按此计算，央行本周连续第十周净投放，投放资金480亿元。 “本期央票地量发行以及央行近期坚持通过公开市场央票操作维稳市场利率预期的意图，促使发行利率如期持平。”一家国有商业银行的交易员称。 周二，10亿元1年期央票的发行利率也已连续第六周落在了3.5840%，同日还进行300亿元7天正回购操作。 本周公开市场央票及正回购到期释放资金量为800亿元，较上周的1390亿元减少590亿元。据此推算，本周若不进行其他操作，央行将净投放资金480亿元。 至此，央行已是连续十周通过公开市场实现净投放资金，累计达3990亿元。 一家券商固定收益部的人士分析认为，昨日货币市场的表现说明，在经过连续几天的持续上涨后，货币市场资金价格趋于稳定。申购中国水利的资金预计将在9月26、27日开始冻结，持续时间为2至3天。因此，下周的货币市场资金面将明显偏紧。 中债收益率曲线显示，目前二级市场3个月期央票收益率最新报3.60%，高出发行利率约44个基点；二级市场1年期央票收益率报3.98%，高出发行利率约40个基点。 上述券商人士称，本周央票极其有限的发行规模虽然是发行利率持稳的重要因素，但也传递出了央行希望央票利率保持稳定的信号。本周1年期和3月期央票发行规模双双重返10亿元的地量水平，也显示央行有意放松公开市场操作力度，对冲资金面因大盘新股发行而趋紧的态势。考虑到季末资金趋紧，下周公开市场操作或延续净投放格局。
多位专家24日在出席2011中国宏观经济预测秋季论坛暨第二届金融稳定论坛时表示，目前控制通胀的有利因素增多，建议货币政策可以考虑适度放松。 控通胀有利因素不断增多 北京大学国家发展研究院教授宋国青表示，目前中国的CPI依然在6%以上高位运行，控制通胀仍将是下一步调控的重点。“在夏粮增收的情况下，今年我国秋粮产量预测也比较乐观。而且欧美经济持续疲软，国际大宗商品价格回落，这些都对中国控制通胀比较有利。”宋国青说。 他认为，美国和欧元区的经济前景比较黯淡，短期内没有明确的解决办法。这对中国控制通货膨胀是正面消息，因为全球的通货膨胀由全球总流动性决定，而欧美等国的内需不景气对中国控制通胀水平有利。 中信证券首席经济学家诸建芳表示，目前通胀放缓的有利因素增多。他认为，食品类价格在两三个月内虽然仍有一定压力，但从长期看，食品价格因素对通胀的影响会逐步减弱。四季度CPI将回落至5%左右，明年初将继续回落至4%以下，甚至有可能到3%左右的水平。 “找不到CPI上涨的原因，简单找政策可能对不上号。”中国社会科学院金融研究所所长王国刚认为，当前我国治理物价上涨的手段其实主要还是财政政策，货币政策在总量上只是比宽松略有收缩，但会对不同金融机构产生差异较大的效果。他认为，9月份的CPI还很难回落到很低的水平。 可考虑适度放松 谈及当前的货币政策走向，诸建芳表示，之前的预期，如果政策方面显著调整，则可能使得经济回升。从目前的状态看，政策很可能在年内都不会有显著或明显的放松调整。而在经济增长方面，今后将继续维持放缓的趋势。 宋国青表示，考虑到目前控通胀的有利条件增多，对于自今年上半年以来，实际相对偏紧的货币政策，现在可以考虑适度放松。“这种放松应该是适度的，而不是像2008年经济危机时候那样的大幅度放松。”宋国青强调。
现阶段中国仍应维持紧缩货币政策 国际货币基金组织(IMF)最新出版的一份中国经济前景预测称，中国经济正在实现软着陆。如果不出现新的一轮食品冲击，通胀应在年底降至4.5%。不过鉴于通胀抬头的压力，以及消除2008年刺激措施的副作用仍需时间，中国应继续维持现有的紧缩政策，以使得货币财政回归更为中性的态势。 “尽管全球经济前景暗淡，但中国经济仍然乐观，并且将引领世界经济的复苏。”IMF驻华代表司马喆在昨天的一次媒体交流会上说。他表示，目前中国正在采取的退出货币刺激政策和削减公共开支的措施是适度的，也使得经济增长出现健康的减缓。银行贷款已经放慢，但其他信贷来源依然活跃。早些时候来自水果、蔬菜和谷物的通胀压力正在缓解，但出现了新的通胀推升因素，主要是猪肉价格的上涨。 中国面临的外部经济环境不容乐观。全球复苏缓慢，下行风险增加。IMF的基线预测是，全球增长率在2012年将降至4%(去年为5%)。在中国，工资上涨和强劲的就业增长支持了内需的放大，这将刺激中国经济继续健康增长。不过中国庞大的出口部门将受到发达国家需求不足的影响。因此，IMF下调中国2012年增长预测至9%(几个月前的预测是9.5%)。此外，对经常项目盈余的预测将略低于先前，预计将在2011年和2012年分别达到GDP的5.2%和5.6%。 IMF坚持认为现阶段没有调整政策的必要，换句话说，中国政府仍应维持紧缩的货币政策，控制信贷，并继续保持对房地产市场的调控。这样的观点基于以下几个原因。首先，另一轮的食品价格上涨可能重启通胀上升的势头。其次，受实际利率低、金融工具匮乏以及房产持有成本低等因素的影响，出现房地产泡沫的潜在倾向仍然存在。第三，中国仍然需要继续消除2008年为应对金融危机采取的刺激政策所带来副作用，银行、政府和公司的资产负债表要恢复至健康状态也需要时日。 IMF在预测中指出，最近全球的一系列事件再次显示了中国经济转变增长方式的重要性，这与“十二五”规划的要求高度一致。中国经济需要从“出口和投资导向”转向“消费导向”，以及更高质量的增长模式。
近几个月来，在宏观调控政策的作用下，我国经济继续保持平稳较快发展的势头，经济领域出现了一系列积极变化。与此同时，看空中国经济的观点不绝于耳：他们认为，在欧美经济复苏放缓的大背景下，中国经济增速已经开始放慢，部分小企业经营环境趋紧，一些城市高高在上的房价上下两难，通胀压力挥之不去。这些因素表明中国经济有可能二次探底。带着这些问题，记者28日采访了国务院发展研究中心副主任卢中原。 中国经济不会“硬着陆” 卢中原说，预计2011年中国经济增幅将达到9%以上，是全世界增长最快的。明年中国经济将继续小幅回调。今年中国经济增长适度放慢，有利于控制价格总水平上涨，有利于推动经济结构调整，减少能耗和排放，符合宏观调控意图。 卢中原表示，根据改革开放30多年来的经济增长趋势和波动范围推算，中国经济增长的趋势线大约为9%-10%，合理波动区间大约在8%-12%。中国有能力使年度经济增长速度维持在这个合理区间内，避免大起大落，突破合理区间的上限或下限。所谓“硬着陆”之类的担心其实是不必要的。 他说，国务院发展研究中心研究表明，如果加大改革力度，加快转变经济发展方式，培育新的增长动力，未来5年平均经济增速仍会相当高(8%以上)。 在他看来，决定中国经济发展潜力的基本面有许多有利因素：从需求来看，工业化、城市化处于快速增长期，以住房、汽车为热点的居民消费升级持续活跃，新的区域增长极不断涌现，投资和消费需求旺盛，市场规模和回旋余地都很巨大；从供给方面看，长期紧缺的资金已经变为比较宽裕，劳动力总量巨大的优势还会持续一段时间。 小企业经营环境趋紧不是货币政策的问题 卢中原说，调查和研究表明，我国小型、微型企业目前最大的难题是成本上升，加上融资难题再次浮现，这些企业的生存发展更加困难。这种现象在温州一带出现，值得关注。 但他认为，目前小型、微型企业遇到的主要问题不是货币政策趋紧造成的，而是因为银行体系、资本市场不适应民营经济和小型、微型企业发展。比如，由于我国的银行体系与资本市场不够完善，这些企业数额非常小的担保、贷款需求得不到满足。 “在这方面，我们要加快改革，加快金融创新，在加强金融监管防范风险的前提下，尽快满足小型、微型企业发展和融资的需要。” 他说，在2009年货币政策宽松的情况下，不少小企业也存在融资困难的问题。另外，调查表明，一些小企业破产倒闭主要是由于这些企业从事房地产等非主业投资被套引起的。 中国有应对外部世界经济不景气的思想准备 卢中原说，当前，世界经济增长继续分化，美国欧盟复苏曲折，美国量化宽松政策始终是影响全球经济的一个重大变数，中国经济发展的外部环境仍存在较多不确定因素。 他说，如果美国经济继续不景气，美国可能实施量化宽松政策，或者是变相的量化宽松政策，这个政策的出台可能会对中国经济产生影响，但主要表现在明年。要对这种不确定性和不稳定性因素做好防范，加强宏观调控的针对性和灵活性，防范国际经济环境出现大的波动。 他指出，我国“十二五”规划在主要目标的导语部分提出要与继续应对国际金融危机冲击的重大部署相衔接。这表明我们对“十二五”期间再发生国际金融危机的影响乃至冲击已经有了准备。 完善房地产调控长效机制 在谈到房地产市场博弈僵持不下的问题时，卢中原说，我国房地产调控的基本政策将陆续见效。应该更多的从供给和需求两方面改善房地产调控，完善满足人民群众基本住房需求和改善性需求，坚决抑制投资和投机性的需求。 在谈到旺盛的基本生存需求和改善性需求，以及投资、投机性的需求时，他认为仅仅通过限价和限购很难得到根治。 他说，对过高房价和房地产市场泡沫需完善长效机制。住房是非常特殊的基本生存必需品，政府必须负起更多的责任。 中长期通胀压力不可忽视 卢中原说，当前中国经济物价总水平逐步回落。就中长期而言，成本上升，外部输入因素对中国物价上涨的压力依然会存在。 他说，由于国内外货币流动性偏多、成本上升和国外输入型因素产生综合影响，中国即使管住自己的货币流动性，成本上升和国外输入型因素导致的中长期通胀压力仍然不可忽视。 他说，研究表明，劳动生产率增长较慢的农产品，房地产等无法通过贸易调节的商品，以及资源类产品物价上涨压力比较大。因此，要始终关注当前的食品价格压力减缓，谨防再次反弹。 不应该过分关注人民币升值问题 对于国内外关注的人民币升值问题，卢中原说，不应该过分关注人民币升值问题，更值得关注的是人民币汇率形成机制的完善问题。 他认为，在短期内争论中国人民币应不应该升值，就会把问题简单化。“我们应该关注人民币汇率的灵活性、弹性，在上下波动当中，沿着中长期上升曲线找到自己合理、均衡水平，这才是市场化的人民币汇率形成机制。” “我们承认人民币币值在中长期内是一个上升的态势，这表明国家经济实力增强。但是短期内一个国家汇率的变化完全取决于供求关系的变动。”他说。
国家统计局将于10月14日公布9月份CPI、PPI数据，并将于18日举行新闻发布会公布三季度主要经济数据。但从目前情况看，我国宏观经济运行情况大局已定：今年经济增速仍会保持在9%以上，全年通胀有望控制在5%左右。 在持续收紧的货币政策等系列宏调政策下，今年以来中国经济已呈现增速放缓的趋势。根据统计局数据，上半年国内生产总值(GDP)同比增长9.6%，其中，二季度同比增长9.5%，较一季度的9.7%回落0.2个百分点。而2010年GDP初步核实后增速为10.4%。 对于第三季度GDP增速，市场普遍预期仍将会继续回落。中信证券在最新发布的报告中指出，预计三季度GDP增速回落至9.2%，9月工业增加值同比增速约13.3%，工业生产增速还将持续回落。 究其原因，中信证券认为有两方面：一是，由于政策保持偏紧态势，企业流动性紧张，高铁等大项目建设进度依然放缓；另一方面，外围经济出现大幅动荡，大宗商品价格持续回落，企业补库存动力明显降低。 尽管距离2011年结束仍有一个季度，并且前三季度中国经济呈现逐季放缓的趋势，但经济增速仍保持在合理区间，可谓大局已定。 国务院发展研究中心副主任卢中原28日称，今年前三季度中国经济增速高达9%以上，处于增长潜力决定的合理区间，预计全年经济增速仍将超过9%。明年经济增长还会小幅回调，但仍然在合理区间。 汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌也认为，尽管中国经济增速持续放缓，但今明两年仍会在8%至9%区间。即便全球经济二次衰退，中国只需通过加大对保障房的财政资金投入和为中小企业减税就可以“保八”。 此外，由于9月份以来食品价格重拾升势，市场普遍预测，9月份CPI仍将会维持在6.2%左右的高位。但分析人士认为，四季度CPI会持续回落，全年通胀有望控制在5%左右。
今日，国家发改委发出通知，决定自10月9日起下调成品油零售价格，国内汽、柴油供应价格每吨均降低300元，调整后的汽、柴油供应价格分别为每吨8280元和7430元。此次为发改委16个月以来首次下调成品油价格，此前已连涨4次。 以下是通知全文： 各省、自治区、直辖市、新疆生产建设兵团发展改革委、物价局，中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司、中国海洋石油总公司： 根据近期国际市场油价变化，综合考虑当前国内外经济形势、国内成品油市场供求情况，按照现行成品油价格形成机制，决定降低成品油价格。现就有关问题通知如下： 一、成品油生产经营企业供军队及新疆生产建设兵团、国家储备用汽、柴油(标准品，下同)供应价格每吨均降低300元，调整后的汽、柴油供应价格分别为每吨8280元和7430元。其他成品油价格相应调整。调整后的成品油标准品价格见附表一。非标准品价格由成品油生产经营企业按照国家规定的品质比率确定。 二、供交通、民航等专项用户汽、柴油最高供应价格等额降低。调整后的汽、柴油标准品最高供应价格每吨分别为8680元和7830元。非标准品最高供应价格由成品油生产经营企业按照国家规定的品质比率确定。其中，供铁道、渔业、林业、农垦用汽、柴油供应价格暂按供军队用油价格执行。 对符合资质的民营批发企业最高供应价格，按最高零售价格扣减400元确定。当市场零售价格降低时，对民营批发企业的供应价格也要相应降低，保持价差不小于400元。 具体供应价格可在不超过最高供应价格的前提下，由供需双方协商确定。 三、各地汽、柴油最高零售价格等额降低。调整后各省(区、市)和中心城市汽、柴油最高零售价格水平见附表二。各省(区、市)价格主管部门按规定的品质比率调整汽、柴油非标准品最高零售价格。 成品油零售企业可在不超过最高零售价格的前提下，自主制定具体零售价格。 四、汽、柴油最高批发价格等额降低。合同约定由供方配送到零售企业的，最高批发价格按最高零售价格倒扣300元确定；合同未约定配送的，最高批发价格由各省(区、市)价格主管部门在300元的基础上，再考虑运杂费因素确定。当市场零售价格降低时，批发价格也要相应降低，保持批零价差不小于300元。各省(区、市)价格主管部门按规定的品质比率制定非标准品最高批发价格。 成品油批发企业可在不超过最高批发价格的前提下，与零售企业协商确定具体批发价格。 五、液化气最高出厂价格按照与供军队等部门用90号汽油供应价格保持0.92：1的比价关系确定，供需双方可在不超过最高出厂价格的前提下协商确定具体价格。 六、调整后的价格自2011年10月9日零时起执行。 七、中石油、中石化、中海油公司要继续发挥石油企业内部上下游利益调节机制，平衡好各环节利益关系，缓解炼油企业困难，同时做好成品油生产和调运的衔接，确保市场供应，特别是要加强综合协调和应急调度，保证农业秋收秋种用油需求，并督促所属企业严格执行国家价格政策。 八、各级价格主管部门要加强价格监督检查，严厉打击各种价格违法行为，切实维护成品油市场的稳定。同时要加强成品油市场动态和价格监测，出现异常情况，及时报告并配合有关部门采取应对措施。 九、各省(市、区)价格主管部门及中石油、中石化集团公司要在10月9日18：00前将调价方案的执行情况、市场价格情况和存在问题报告我委价格司(传真电话：010－68502194)
中国银监会昨日公告称，经向社会公开征求意见，已于近日正式印发《商业银行理财产品销售管理办法》，自2012年1月1日起施行。办法明确规定，商业银行不得无条件向客户承诺高于同期存款利率的保证收益率。 《办法》要求，商行应按规定对理财产品进行风险评级，对客户进行风险承受能力评估，商行应按照风险匹配原则审慎尽责开展理财产品销售。 《办法》对高端客户进行了界定，即将个人高端客户分为私人银行客户和高资产净值客户，其中私人银行客户是指金融净资产达到600万元人民币及以上的商业银行客户。而在征求 意见稿中，对私人银行客户的要求是金融资产达到600万元人民币及以上。 《办法》还规定，商行不得销售无市场分析预测、无风险管控预案、无风险评级、不能独立测算的理财产品，不得销售风险收益严重不对称的含有复杂金融衍生工具的理财产品。 商行也不得无条件向客户承诺高于同期存款利率的保证收益率；高于同期存款利率的保证收益,应当是对客户有附加条件的保证收益。承诺或变相承诺除保证收益以外的任何可获得收益亦被禁止。 此外，商行不得将存款单独作为理财产品销售，不得将理财产品与存款进行强制性搭配销售。商业银行不得将理财产品作为存款进行宣传销售，不得变相高息揽储。 投资者有权在收益与风险间选择 >>解读 人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，《办法》从销售环节上要求商业银行充分揭示产品风险。不同的理财产品它的风险可能有差异，所以除收益率这个信息提供给投资者以外，还要把理财产品的不同风险信息提供给投资者。这样投资者就可在收益率和风险间选择。 《办法》同时规定，商行应当采用科学、合理的方法对理财产品自主进行风险评级和客户风险承受能力评估，分别至少包括五个等级，并建立对应关系，据此销售产品。赵锡军表示，这些要求进一步保障了投资者购买到与其风险承受能力相当的产品。赵锡军指出，尽管以前也强调风险匹配的原则，但是对于产品风险的揭示和评级，对于客户的风险忍受能力的评估，这两方面没有那么细。这次在这个《办法》里头专门做了一个明确的要求。
国务院总理温家宝昨天主持召开国务院常务会议，研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施。 会议指出，小型和微型企业在促进经济增长、增加就业、科技创新与社会和谐稳定等方面具有不可替代的作用。当前一些小型微型企业经营困难，融资难和税费负担偏重等问题突出，必须引起高度重视。要加强金融服务和财税扶持，主要加大对符合国家产业和环保政策、能够吸纳就业的科技、服务和加工业等实体经济的支持力度，引导和帮助小型微型企业稳健经营、增强盈利能力和发展后劲。 金融政策措施 （一）加大对小型微型企业的信贷支持。银行业金融机构对小型微型企业贷款的增速不低于全部贷款平均增速，增量高于上年同期水平，对达到要求的小金融机构继续执行较低存款准备金率。商业银行重点加大对单户授信500万元以下小型微型企业的信贷支持。加强贷款监管和最终用户监测，确保用于小型微型企业正常的生产经营。 （二）清理纠正金融服务不合理收费，切实降低企业融资的实际成本。除银团贷款外，禁止商业银行对小型微型企业贷款收取承诺费、资金管理费。严格限制商业银行向小型微型企业收取财务顾问费、咨询费等费。 （三）拓宽小型微型企业融资渠道。逐步扩大小型微型企业集合票据、集合债券、短期融资券发行规模，积极稳妥发展私募股权投资和创业投资等融资工具。进一步推动交易所市场和场外市场建设，改善小型微型企业股权质押融资环境。 （四）细化对小型微型企业金融服务的差异化监管政策。对小型微型企业贷款余额和客户数量超过一定比例的商业银行放宽机构准入限制，允许其批量筹建同城支行和专营机构网点。对商业银行发行金融债所对应的单户500万元以下的小型微型企业贷款，在计算存贷比时可不纳入考核范围。允许商业银行将单户授信500万元以下的小型微型企业贷款视同零售贷款计算风险权重。适当提高对小型微型企业贷款不良率的容忍度。 （五）促进小金融机构改革与发展。强化小金融机构重点服务小型微型企业、社区、居民和“三农”的市场定位。在审慎监管的基础上促进农村新型金融机构组建工作，引导小金融机构增加服务网点，向辖内县域和乡镇地区延伸机构。 （六）在规范管理、防范风险的基础上促进民间借贷健康发展。严格监管，禁止金融从业人员参与民间借贷。对小型微型企业的金融支持，要按照市场原则进行，减少行政干预。 财税政策措施 （一）加大对小型微型企业税收扶持力度。提高小型微型企业增值税和营业税起征点。将小型微利企业减半征收企业所得税政策，延长至2015年底并扩大范围。将符合条件的国家中小企业公共技术服务示范平台纳入科技开发用品进口税收优惠政策范围。 （二）对金融机构向小型微型企业贷款合同三年内免征印花税。将金融企业中小企业贷款损失准备金税前扣除政策延长至2013年底。将符合条件的农村金融机构金融保险收入减按3％征收营业税的政策，延长至2015年底。 （三）扩大中小企业专项资金规模，更多运用间接方式扶持小型微型企业。进一步清理取消和减免部分涉企收费。 背景新闻 中小企业发展面临重重关卡 成本关、用工关、汇率关、融资关、税负关……一位中小企业主感叹，现在中小企业发展真的很不容易，需要“过五关斩六将”。 首先是成本关。今年以来，原材料、劳动力、租金、资金等多项成本大幅上涨，中小企业在产业链中缺乏议价能力，无法通过定价转移成本，利润空间遭到压缩，处于亏损边缘。 第二关则是用人关。惠州市大正企业管理服务有限公司发展部副经理张鸿星说：“现在很难招到熟练掌握生产技术的蓝领工人，去一次招聘会多数时候一个人都招不到。” 由于人民币持续升值，外贸型中小企业仍然受到“汇率关”的冲击。珠三角地区有许多外贸出口型中小企业，其产品附加值低，利润较低，仅占销售收入的3％－5％。如果以美元计价的销售收入兑换成人民币，人民币出现较大比例升值，企业将很难盈利甚至亏损。 “原材料涨价对企业冲击比较大，再加上人民币升值压力，我们想提高出口价格。但是，欧洲的客户也因为市场不景气想跟我们削减定额。在这种情况下价格是不可能提起来的，只好自己消化。”张鸿星说。 与此同时，今年银行信贷增长有所放缓，社会流动性偏紧，企业面临“融资关”，融资成本上升。同时，企业受成本上升、资金周转速度减缓等因素影响，融资需求明显增多，小企业资金供需矛盾加剧。 此外，一些企业反映，地方税负偏重，“税负关”使企业难堪重负。广东社会科学院企业管理与决策科学研究所所长林平凡说，近年来中小企业的税费负担依然偏重，收费项目多达数十个。 一位不愿透露姓名的企业主说：“如果严格按照法律规定去征中小企业的税费，恐怕中小企业要死掉一大片。目前大多数中小企业采取的策略是逃税，如果对方不要发票我们就便宜一点出货。” 温家宝赴温州调研民间信贷情况 民间借贷资金链断裂、中小企业倒闭、企业老板“跑路”……近日，有关温州中小企业陷入困境的传闻不断。 10月3日至4日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝到浙江绍兴和温州，深入农村、社区、企业和市场，就经济运行情况进行调研。温家宝在企业主持召开三次座谈会，向企业负责人详细询问中小企业生产经营、小额贷款公司和民间信贷的情况。 温家宝强调，支持中小企业发展具有全局和战略性的重要意义。一要认真落实并完善对小微企业贷款的差异化金融监管政策。二要明确将小微企业作为重点支持对象，支持专为小微企业提供服务的金融机构。三要加大财税政策对小微企业的支持力度，延长相关税收优惠政策的期限，研究进一步加大政策优惠力度。四要切实防范金融风险。要加强对民间借贷的监管，引导其阳光化、规范化发展，发挥其积极作用。
房地产信托已然风光不在。 尽管“绿城事件”尚无定论，但多位接受采访的信托人士表示，“绿城事件”会加重市场对地产信托的担忧氛围。“近期不会再发房地产信托产品，因为政策面持续收紧，审批周期较长，更重要的是市场环境不好，投资者对地产类失去信任。”某信托公司产品设计经理向《中国经营报》记者表示。 房地产项目“断炊”，信托公司的高收益盛宴如何继续？在房地产信托规模持续下滑的情况下，信托公司正瞄准矿产资源类项目。 “绕道”地产 “不知道投什么，但是明确知道不投房地产信托。”投资者这种一概否定的排斥心理让地产信托项目的市场认购降至冰点，尤其是住宅类项目。 “‘非地产项目’是目前客户的第一要求，在此条件之下，即便收益低1~2个百分点都可以接受。”北京格上理财顾问有限公司副总经理石端义表示。而近两个月内只推出一款地产项目的信托公司工作人员也表示，“由于很难发售，已经交给银行代销。” 项目遇冷的，并非一两只产品，也并非一两家信托公司。据康宏理财控股有限公司研究部的统计，今年6月份发行的房地产信托有144款，8月份数量缩水至74款，下降了近50%。“今年上半年房地产类信托的资金总量就超过了去年全年。直到监管层对房地产信托业务进行‘窗口’指导，以及‘限购令’等一系列严厉政策出台后，房地产类信托的投资热情才逐渐冷却。”康宏理财研究部曹璨说。 “发行减少更多的是一种市场倒逼作用。”某信托公司产品设计负责人表示，“地产业务占大多数信托公司的大头，而且从设计本身来讲，项目的安全性还是很高的。”他认为，大多数房地产信托项目的抵押率都低于50%，有的甚至达到30%，也就是说，即便房地产公司出现兑付风险，抵押物的价值也足以覆盖融资成本，保证投资者的本金，甚至收益。 “在目前的情况下，许多投资者都觉得要依赖抵押变现等第二还款来源不踏实——变现周期如何，折现情况如何都是不确定的。”石端义分析，目前房地产信托设计上的“安全性”已经不足以安抚投资者，“持续收紧的房地产调控对投资者心理的影响使其对这部分项目产生了本能的拒绝。” 信托产品的成立数据更能反映市场的意愿。用益信托的统计数据显示，9月19日至23日一周内成立的10款房地产信托项目，总规模17.45亿元，与此前周均规模基本在40几亿元已经不可同日而语。 在此情况下，信托产品的收益也水涨船高，据用益信托的数据表明，7~8月份房地产信托的平均预期收益还是在10.1%左右，而9月19日~23日这个数字已经达到11.14%。以一款国际信托PE协会代销的新时代信托的地产项目为例，9月19日还在微博上放言“3日卖光，欲购从速”，不过记者发现，这款产品直到9月28日仍在募集中，并以调高一个百分点的收益来拉拢投资者。 但是，信托公司“一意孤行”的发行似乎并不能刺激市场的冷淡，去年底才挂牌、今年上半年即发行38款累计99亿元房地产信托的四川信托尽管依然在“彪悍”发行，但是投资者的回应并不热情，多款产品都不得不延长发售。近期发行的川信-朗悦庭集合资金信托计划、阳光100果岭公馆项目集合资金信托计划均“根据信托计划实际募集情况延长了发行时间”。 在普遍的市场担忧气氛下，任何哪怕微不足道的小涟漪都可能引发大波动。“绿城事件”发生之后，“已经有客户在询问房地产信托的赎回事宜。”某信托公司销售人员向记者表示。而近期北京、上海某些地产项目被垫资的案例也见诸报端。但多数接受采访的信托内人士均表示，不排除单一项目出现问题，房地产信托的整体风险仍可控。 “从目前投资者的情绪来看，并没有出现明显的恐慌性赎回状态，确切地说，只是对地产类信托的态度更加谨慎”，曹璨表示，“比如会把之前500万元都投资在房地产项目上的资金，拿出其中200万元投资投向其他领域，以分散风险。” 矿产接力？ 随着房地产信托产品的日渐稀落，信托整体规模也受到重创。而且，“高融资成本不是任何一个行业都可以承担的，其他产品很难做出这么高的收益。”上述信托产品设计经理表示，目前，除了房地产之外，工商企业、基础建设、金融是最主要的产品投向，但是从收益上来看，后者的收益与房地产相差较大。“房地产收益一般都在10%以上，甚至有的能到12%~15%，但是其他的最高也不到10%。” 不过在房地产信托阵线收缩之时，煤炭矿产类却异军突起——这也是目前信托类产品中为数不多能在收益率上与前者一较高下的产品。 “能源矿产等资源类行业，在当前的整合背景下愈发呈现寡头垄断的特征，能够承担比较高的融资成本。”外贸信托某信托经理表示，资源类项目能提供给客户比较高的收益回报。据悉，外贸信托的“鑫欣8号”投资于煤炭领域，募集规模12亿元，项目到期收益率达到11%。 无独有偶，此前地产信托业务占比较大的中信信托和中融信托，都推出了多款能源矿产类产品，继2010年发行40多亿元的煤炭信托后，中信信托近日表示要推出煤炭产业基金，规模在200亿元左右，预期年收益24%~53%。 在房地产信托规模持续下滑的情况下，矿产资源类正在逆向增多。用益信托数据显示，2011年上半年，共有12家信托公司参与发行了34款该类产品，比去年同期增加13款，增幅为61.9%；发行规模达到74.98亿元，同比增长69.07%。 但是，“一般资源类的投资周期都较长，而且受到环境和政策影响的风险很大，不太适合信托和PE投资。”一位能源业内人士对记者表示。 而且，从目前的能源类投资产品来看，大多数项目都是“真投假贷”，“煤炭行业整合期政策多变，债权进入更有利于控制风险；另一方面，煤炭等资源类项目价值很高，真正愿意出让股权的项目方并不多。”外贸信托上述信托经理表示。 但他同时指出，“矿产类项目的稀缺性和判断难度会在一定程度上限制发行规模。”据其透露，目前外贸信托“寻找高收益”产品的方式类似PE：在特殊时点进入，信托参与并推动项目方进行关键转型，以此获得超额收益。
2011年9月，36家信托公司共成立132只固定收益信托产品，纳入统计的74只产品总规模为147.43亿元。产品数量环比减少18.52%，同比减少25%；规模环比减少10.25%，同比降低41.20%。 融资方式上，9月共发行42只贷款投资类产品，占比31.82%，这也是今年以来，此类产品发行量首次居首。在募集总规模上，股权投资类募集总金额最大，为41.96亿元，平均募集规模达5.25亿元。 行业投向上，信托资金投向最大的三个行业为工商企业、房地产、金融，产品数量分别为46只、33只、8只，占比分别为34.85%、25.00%、6.06%。其中，四川信托发行房地产信托数量居首。
成立于1985年
中国银行保险监督管理委员会核准的国有控股金融机构
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