2008-7-21
用益工作室
一、宏观视野
（一）股市表现反复，媒体发表评论维稳
本周，人民日报、中证报、金融时报等媒体对股市发表评论，认为市场反应过度，呼吁维护资本市场稳定健康发展。
点评：尽管本周出现了部分反弹行情，尽管奥运临近，尽管中央经济形势分析会召开，但经历重挫，面临前所未有不确定性的中国股市短期内人气的聚集绝非一日之功。大小非解禁依然亦步亦趋，A股与H股价差依然存在，油价上涨、通胀压力，中国股市不可能脱离中国经济现状，长期特立独行。当前最为需要的是稳定，最希望看到的是资本监管体制机制层面真刀真枪的改革而不是官员空洞脆弱的呼吁，是对损害投资者利益的关联交易、利益输送、暗箱操作行为的惩戒，而不是隔靴搔痒的头痛医头，脚痛医脚。
（二）银监会建言不应再上调存款准备金率
据报，银监会在向国务院提交的报告中称不应再上调存款准备金率，应该更加关注发放央票等货币工具。银监会还提议监管层可以免除小银行和农村信用社受到更高的存款准备金率的影响，甚至可以降低他们必须持有的现金比例。
点评：伴随着存款准备金的不断上调，其政策的边际效用减弱是必然的，接下来更多的是货币工具的组合运用。因此即便出台短期不上调存款准备金的政策也不需要被炒作夸大。
二、行业动态
（一）监管层启动信托公司监管评级
围绕公司治理、内部控制、合规管理、资产管理、盈利能力五个方面，监管层拟定了信托公司监管评级标准，要求各银监局督促信托公司开展自评。
点评：相对于往年的监管评级而言，此次监管评级的制定标准更为科学合理，引入了行业平均值，强化了定量指标的考核，突出了合规经营、保护受益人利益最大化的监管理念，能够较好地全面反映信托公司的经营状况。同时，诸如成本收入变动比率、不良资产率等指标对信托行业当前经营的特点和信托公司区域经营的差异考虑不够充分，希望在充分征求信托公司意见，综合考虑后完善，同时需要提醒的是，信托行业在中国整个金融产业链的定位依然处于探索期，监管指标的制定同样需要落实科学发展观，与时俱进，动态调整，避免僵化教条，以更好地督促信托公司强化自律，促进信托行业的和谐健康发展。
（二）信托公司单一信托价格竞争激烈，易引发行业恶性竞争
据传，部分信托公司跨区对单一信托业务展开竞争，纷纷主动降低信托报酬以抢夺市场，个别信托公司收费远远低于行业平均值。
点评：作为市场化竞争的个体，价格竞争是市场竞争的手段之一，本无可厚非。鉴于单一信托多数为“过桥”性质，充分竞争后的价格一定程度上反映了信托公司此类业务的低成本和低风险。但一味地靠在单个业务上相互拼价格抢市场，容易引发行业恶性竞争，不利于行业的整体发展。鹤蚌相争，渔翁得利。对信托公司而言，现阶段考虑更多的应该是通过业务创新不断提升服务的附加值，共同把市场做大，而不是对现有市场的挤压和不计成本的短期功利行为。
（三）战略入股信托公司引发行业洗牌
据报，近期先后有麦格理银行、澳大利亚国民银行、巴克莱纷纷签订协议（其中一些正在等待政府批准），拟购入中国小型信托投资公司的股份。交易金额没有披露。其它几家外国投资机构也处于不同的谈判阶段。与此同时，联想控股有限公司携手苏格兰皇家银行（RBS）成功参股苏州信托有限公司，占股10%。
点评：鉴于信托功能的灵活性和信托牌照的相对稀缺性，不论是对信托公司做股权投资还是战略入股都是当前不错的选择。值得关注的是，信托公司的“改头换面”、“东家易主乔迁”日益频繁，同时市场传言监管层对信托公司的核准有望松动，如消息属实，则不论是对信托行业的监管还是对现阶段本来就“僧多粥少”的行业发展以及信托公司现有竞争格局带来新的挑战。
