2007-8-13
用益工作室
一、宏观视野
（一）央行发布的二季度货币政策报告，警示通账风险
近日，央行发布了2007年第二季度《中国货币政策执行报告》，报告指出：上半年，我国的价格上行压力加大，通货膨胀风险趋于上升并值得关注。
点评：央行首次对价格上行表态，确认了当前通货膨胀的压力，预示了今后价格上涨的趋势。而对下半年货币政策取向更值得我们关注和思考。即加快落实以消费需求为主扩大内需、降低储蓄率、调整外资优惠、市场开放、扩大进口等一揽子结构性调整措施。有理由相信，稳中趋紧的调控政策将得到进一步落实，公开市场操作、存款准备金等调控工具的综合运用将持续进行，目的是为经济结构调整创造平稳的货币金融环境，实现多方共赢的和谐发展。
（二）美国次按危机蔓延 世界各央行纷纷注资救市
受美国次级抵押贷款市场危机冲击，世界各地区主要股市近日普遍暴跌。面对危机，各地央行9日和10日纷纷向金融系统注入巨资，上演一出联手救市的大戏。路透社统计显示，世界各地央行48小时内的注资总额已超过3262亿美元。
点评：美次级债危机成为近期全球投资者关注的焦点。自9·11后，美国为了刺激经济增长，连续13次降低利率，房地产市场受到激励开始迅速膨胀，炒房投资盛极一时。但谁也没有料到，去年底美国房地产市场开始衰退，去年三季度至今房价又下跌超过10%。房价下跌，炒房者利益链条断裂，贷款还不上，变卖房产又面临损失，次级贷款风险开始暴露。因此，美次级债危机实际上源于房地产市场的过度膨胀和大量贷款炒房。这对于当前中国的房地产来说，非常有借鉴意义，当前我国房地产的过热发展而引发的投机也蕴含着巨大的风险。同时，我国也已经进入加息周期，去年开始央行连续五次加息，贷款利率也在抬高。尤其是到了明年初，银行开始执行新的贷款利率，今年三次加息一次性释放，部分炒房者贷款成本将一次提高0.46%。而且目前机构普遍预计加息还会继续。如果不能有效控制房地产的过热投资，也将有可能上演类似的悲剧。
二、行业动态
（一）新两规催生增资扩股热
银监会3月1日公布《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》（简称新两规）后，在47家信托公司中，已有近20家完成了金融牌照的换领工作，同时增资扩股也已经悄然升温。信托公司股权日益抢手——不仅银行和保险等金融机构盯上了信托公司牌照，部分实业公司也开始紧锣密鼓收购信托公司股权。
点评：信托新政的实施，加上一些新型业务，如企业年金基金、证券承销、资产证券化等高准入门槛。使得增资扩股成为大部分信托公司的必然选择。另外，对信托公司而言，被大型金融机构收购而成为其资金运用平台，并借机发展壮大，是一个不错的选择。此外，对于一般的企业来讲，信托公司也可以很好地发挥受托理财的功能——不少企业有富裕的资金，但由于缺少投资顾问和投资渠道，并没有得到充分地利用，如果能够参股信托公司，将大大提高这些企业富余资金的使用效率。
（二）银监会发布《非银行金融机构行政许可事项实施办法》
7月9日，银监会发布《非银行金融机构行政许可事项实施办法》（以下简称《办法》），并自公布之日起施行。《办法》允许境外金融机构作为信托公司的出资人，但单个境外机构向信托公司投资入股比例不得超过20%。该《办法》同时规定，境外金融机构作为信托公司出资人，应具备最近一年年末总资产原则上不少于十亿美元的条件，境外金融机构为商业银行时，其资本充足率应不低于百分之八。《办法》同时也对信托公司申请开办受托境外理财(QDII)业务资格和企业年金基金管理业务的条件要求进行了明确的规范。
点评：以上这些规范和要求在以往的相关文件中都有类似详细的描述，《办法》并没有突破以往这些文件的范围，只是将这些规范集中起来而已，因此，该《办法》的下发，对信托公司来说并没有太大的政策变化。
（三）获准换发新牌照信托公司已达18家
据《上海证券报》8月9日报道，从中国信托业协会获悉，截至目前为止，共有18家信托公司获得中国银监会批准，先后通过"重新登记"获发新的金融牌照，占正常营业信托公司数的三分之一左右。这18家公司是东莞信托、国联信托、国民信托、国投信托、杭工商信托、衡平信托、华宝信托、平安信托、山东信托、合肥兴泰信托、上海信托、厦门信托、云南信托、中诚信托、中海信托、中融信托、中信信托和中国对外经贸信托。
点评：在信托新政实施短短不到5个月的时间里，就有18家信托公司重新换牌，表明多数信托公司早就开始积极准备，希望在新政后的信托新业务领域中占得先机。
（四）信托私募基金大多跑不过大盘
8月9日，《证券时报》和《第一财经日报》都报道了深圳信托私募基金的投资业绩，除少数几个信托私募基金业绩不错外，大部分私募基金皆跑不过大盘。一位即将发行信托私募基金的人员透露，私募基金收益的两极分化，以及许多私募产品跑不过公募基金的现象已经挫伤了部分投资者的积极性，对新信托私募产品的发行形成了挑战。
点评：中国股市流行一句话，“股市没有专家，只有赢家和输家”。以前的业绩不代表今天的业绩，今天的业绩不代表明天的业绩，信托私募基金作为证券投资理财产品的一个新到者，需要经历长期不懈的努力和打拼，才能证明其是否是一种可以被投资者喜爱的投资工具，在这过程当中短期的业绩起伏是正常的，没有必要大惊小怪。
